20181026-华泰证券-华域汽车-600741.SH-行业景气度下降_业绩增速放缓_5页_1019kb

报告摘要

华域汽车（600741）2018年三季报点评总结

核心内容概述

华域汽车（600741）发布2018年三季报，显示公司Q3营业收入371.72亿元，同比增长5.15%，归母净利润15.9亿元，同比增长0.41%。尽管公司毛利率有所提升，但受行业景气度下降和产品价格下滑影响，Q3业绩略低于预期。公司整体2018年前三季度累计营收增长14.51%，归母净利润增长32.13%。华泰证券维持“增持”评级，合理价格区间为25.70~28.27元。

主要观点

行业景气度下降：2018年Q3乘用车市场整体下滑，导致公司收入增长低于预期，四季度行业景气度可能继续下行。
业绩表现：公司Q3毛利率提升0.61个百分点，主要得益于华域视觉并表和电子电器产品毛利率改善，但经营性现金净流量同比下滑66.44%，主要由于应收票据和存货增长，所需营运资本增加。
业务分部表现：
- 内外饰件：Q3营收261亿元，同比增长9.62%，净利润7.4亿元，同比增长12.12%。
- 金属模具业务：Q3营收29.6亿元，同比增长29.82%，增长超预期。
- 功能件：Q3营收75.7亿元，同比下降7.68%，净利润6.5亿元，同比增长6.56%。
- 电子电器件：Q3营收10.4亿元，同比下降8.77%，净利润0.9亿元，同比下降30.77%。
- 热加工件：Q3营收2.3亿元，同比下降8%，净利润0.6亿元，无增长。
盈利预测：华泰证券预计公司2018-2020年EPS分别为2.57元、2.49元、2.62元，归母净利润分别为81.16亿元、78.51亿元、82.69亿元，分别下调0.16%、9.9%、12.27%。
估值分析：公司当前价格19.20元，合理价格区间25.70~28.27元。同行业可比公司18年平均PE为12.6倍，公司体量较大，增速较慢，给予18年10~11倍PE估值。
财务状况：公司资产负债率下降，从2017年的59.53%降至2018年的56.46%，流动比率和速动比率提升，显示公司流动性改善。

关键信息

股价与估值

当前价格：19.20元
合理价格区间：25.70~28.27元
PE（18年）：10~11倍
PB（18年）：1.31倍

经营预测（2018-2020）

年度	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）
2018E	155.533	81.16	2.57
2019E	161.102	78.51	2.49
2020E	169.044	82.69	2.62

财务比率（2018-2020）

指标	2018E	2019E	2020E
毛利率	14.22	14.19	14.22
净利率	5.22	4.87	4.89
ROE	17.61	15.13	14.24
ROIC	115.96	129.99	148.49

营运资金变化

应收账款：Q3同比增长16.40%
存货：Q3同比增长47.87%
应付账款及票据：Q3同比增长17.13%

风险提示

我国汽车销量增速不及预期
公司海外市场拓展不及预期

评级说明

增持：公司股价超越基准5%~20%
中性：公司股价相对基准波动在-5%~5%之间
减持：公司股价弱于基准5%~20%
卖出：公司股价弱于基准20%以上

联系方式

南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼，邮政编码210019
深圳：深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦24层，邮政编码518048
北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层，邮政编码100032
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