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仙鹤股份（603733）点评报告总结

核心内容概述

仙鹤股份于2021年10月11日发布公告，其20.50亿元可转债项目获得证监会核准。该募资主要用于扩产和补充流动资金，预计将进一步增强公司竞争力并拓宽产品矩阵。

主要观点

□ 可转债募资扩产，强化竞争力与产品矩阵

• 募资规模：20.50亿元，主要用于以下项目：

  • 年产30万吨高档纸基材料项目（食品卡纸）：预计2022年中投产，已有利乐等优质客户储备；
  • 年产3万吨热升华转印原纸、食品包装纸项目；
  • 年产100亿根纸吸管项目，受益于限塑令；
  • 剩余6亿元用于补充流动资金。

• 项目意义：募投产能均聚焦消费类景气赛道，有助于优化产品结构，打开成长空间。

□ 迈入产能高速扩张期，中期成长动力充足

• 湖北项目：拟建设年产120万吨特种浆纸项目，分两期进行，一期建设时间不少于6年，预计2021/2022年新增20/30万吨造纸产能；
• 长期规划：广西250万吨、湖北250万吨林浆纸项目推进顺利，中长期成长动能充足；
• 原料优势：切入上游有助于平滑原料成本波动，提升公司竞争力。

□ 提价顺利落地，双控影响或较为有限

• 提价情况：10月12日仙鹤率先发布涨价函，热转印原纸价格上调500元/吨；
• 产能分布：
  • 浙江本部：约62万吨；
  • 夏王：28万吨（11月新增7万吨产能）；
  • 河南内乡：约18万吨；
• 减产预期：浙江基地Q4预计减产约20天，减产约4.93万吨；
• 需求旺季：Q4为特种纸需求旺季，提价预期较强，叠加Q3备货，影响有限。

关键信息

□ 财务预测

□ 财务摘要

• 2020A：主营收入4843.10百万元，净利润717.16百万元；
• 2021E：主营收入6628.42百万元，净利润1192.05百万元；
• 2022E：主营收入7944.64百万元，净利润1401.79百万元；
• 2023E：主营收入9423.27百万元，净利润1621.35百万元。

□ 财务比率

□ 投资评级

• 评级：买入；
• 评级说明：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数表现+20%以上为标准。

风险提示

• 双控政策加码：可能影响生产与成本；
• 下游景气波动：消费类需求变化可能影响业绩；
• 原材料及能源成本波动：可能影响毛利率与净利润。

公司简介

仙鹤股份为特种纸行业龙头，具备灵活转产能力，未来成长路径清晰，成长动力充足。

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投资建议

投资者应结合自身情况，如持仓结构、投资目标等，综合判断是否买入或卖出仙鹤股份股票，不应仅依赖投资评级做决策。