20250904-浙商证券-仙鹤股份-603733.SH-仙鹤股份点评报告_Q2稳健_25H2有望逐步优化_4页_491kb

投资评级

维持“买入”评级。

核心业绩

25H1营收59.9亿元，同比增长30.1%，归母净利润4.74亿元，同比下降13.8%，盈利环比改善。Q2营收30亿元，同比增长25.3%，归母净利润2.38亿元，同比降15%，扣非净利2.19亿元，同比降16%，环比小幅优化。

产销与盈利能力

1. 产量销量：25H1特种浆纸产量110.79万吨，销量83.34万吨，产量增长主要受益于湖北、广西基地产能释放和自产浆比例提升。外销收入同比增长15.4%。
2. 盈利能力：25H1毛利率13.71%，同比下滑3.98 pct；净利率7.92%，同比下滑4.04 pct。Q2毛利率环比上升至12.82%（+0.05 pct），盈利能力逐步恢复。
3. 费用控制：25H1期间费用率6.23%，同比小幅上升，现金流改善明显，Q2经营现金流环比增长显著。

产能布局与竞争力

系特种纸龙头，拥有林浆纸一体化布局，补强原料供应，平滑周期波动。产品覆盖消费电子、医疗、食品包装等下游领域，产销结构优化。

投资建议

下调2025-2027年盈利预测，预期营收127/151/179亿元（CAGR 24%-18%），净利10.89/13.60/16.61亿元（CAGR 8%-25%）。对应PE/PB均处于低位，维持“买入”评级。

风险提示

下游需求波动、原材料价格波动、行业纸价波动可能影响盈利。