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铝价下行分析总结

核心内容

近期铝价受宏观氛围走弱和供需基本面转空影响，呈现震荡下行趋势。虽然高成本对价格有支撑，但整体市场情绪偏空，导致铝价承压。当前铝价预计在18800~20500元/吨区间震荡，短期存在反弹风险，但中长期仍面临下行压力。

主要观点

1. 铝价走势分析

• 上周铝价呈现“下跌-反弹-下跌”的走势，主要受美国通胀超预期和鹰派加息预期影响。
• 期货交割月结束和现货市场补库促使短暂反弹，但随后再度进入下行通道。
• 当前铝价压力位降至20000元，预计向18000~18500元平均成本线靠拢。
• 短线存在反弹风险，但不宜追空，适合在压力位附近沽空。

2. 供应端分析

• 全球供应：全球原铝运行产能稳定增长，欧洲地区部分冶炼厂因高成本减产，但整体供应仍保持增长趋势。
• 国内供应：国内电解铝运行产能已增长至4078万吨，三四月份集中投产，三季度仍有望继续增长。
• 新增产能：2022年全球新增产能约1925.5千吨，主要集中于加拿大、阿根廷、俄罗斯、澳大利亚、巴西和印尼等地区。
• 减产情况：欧洲地区部分冶炼厂减产，如德国Voerde、Hamburg、Essen等，合计减产约774千吨。

3. 原料及成本分析

• 铝土矿及氧化铝：国内铝土矿供应紧张，氧化铝成本维持高位，预计7-8月雨季矿石供应进一步受限，价格或继续上涨。
• 石油焦及预焙阳极：石油焦价格稳定，预焙阳极价格6月份上涨260元/吨。
• 煤电成本：动力煤价格高位运行，电力成本仍对铝价形成支撑，但整体成本仍处于高位。

4. 需求端分析

• 国内需求：建筑型材需求疲软，南方进入传统淡季，中小型铝幕墙企业订单减少，市场订单向大中型铝单板企业集中。
• 出口情况：5月份出口数据增长，但存在特殊因素影响，后续出口数据预计会减少。
• 终端需求：汽车用铝需求回升，部分厂商产量恢复至80-90%的正常水平，但其他终端如型材、铝箔、铝板带开工率仍偏低。

关键信息

1. 供需平衡

• 电解铝供需平衡值为负，表明供大于求。
• 铝锭和铝棒库存减少，但受质押事件影响，库存数据存在失真风险。
• 2022年电解铝月度产量和实际消费量均呈现波动，但整体需求增长乏力。

2. 成本与利润

• 氧化铝成本在2900~3050元/吨区间震荡，受矿石紧张、烧碱价格上涨及海运费增加影响。
• 电解铝利润维持在1657.76元/吨左右，但受成本上升和需求疲软影响，利润承压。
• 铝锭进口窗口即将打开，内外价差有望收窄。

3. 价差与库存

• 期现价差：沪铝对当月升贴水为-10元，月差为30元，预计维持震荡走势。
• 内外比值：沪伦比值回升至7.8附近，进口现货盈亏为251.68元/吨，预计短期震荡。
• LME库存：LME铝库存下降，成为支撑因素之一。

4. 风险提示

• 宏观风险：宏观情绪好转可能推动铝价反弹。
• 供应风险：海外能源危机可能导致部分冶炼厂减产。
• 需求风险：房地产投资、销售、开工面积等数据均显示需求疲软，可能进一步拖累铝价。

投资建议

1. 交易策略

• 单边策略：震荡走弱，短线逢高沽空，关注20000元压力位。
• 期权策略：上游铝厂可尝试累沽策略或高价卖货策略，需求单位建议逢低采购，低买高等。
• 价差策略：期现、月差建议观望，内外可适当正套操作远月做回归，买LME铝空沪铝。

2. 操作建议

• 现货市场：关注铝锭进口窗口打开后的价格变化，合理利用期现价差。
• 期货市场：避免追空，适合在压力位附近沽空。
• 库存管理：注意库存数据失真问题，避免误判市场供需情况。

数据支持

• 库存数据：SMM铝锭社会库存减少，LME库存下降，但受质押事件影响，库存数据失真。
• 开工率：建筑型材、铝箔、铝板带等开工率恢复不及预期，显示需求疲软。
• 成本数据：氧化铝、石油焦、预焙阳极等原料成本维持高位，影响铝价走势。
• 供需平衡：电解铝供需平衡值为负，显示供大于求。

结论

铝价受宏观氛围走弱和供需基本面转空影响，呈现震荡下行趋势。短期内可能因去库和现货氛围改善出现反弹，但中长期仍面临下行压力。建议投资者关注成本支撑、库存变化及宏观政策动向，合理控制风险，采用震荡策略进行操作。