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银行次级债发行放量，期限利差整体走阔 —— 金融债周数据20220619

核心内容概览

本周银行次级债发行规模显著增加，合计发行1332亿元，年内累计发行5306亿元。其中，二级资本债发行1222亿元，永续债发行110亿元。银行次级债的信用利差和品种利差整体收窄，但期限利差显著走阔，位于历史高位。同时，存在1只尚未披露赎回公告的债券，需关注不赎回风险。

券商/保险/租赁债方面，券商债信用利差整体走阔，条款利差有所回升。永续债条款利差持续上行，而信用利差和品种利差则整体收窄。租赁ABS高低估值成交占比上行，但租赁债换手率保持稳定。

同业存单发行规模达7558亿元，净融资3890亿元，较上周增加2247亿元。发行利率整体上升，存单与MLF结束倒挂，呈上行趋势。

主要观点

银行次级债

1. 供给节奏：

   • 本周发行规模为1332亿元，年内累计发行5306亿元。
   • 二级资本债发行1222亿元，永续债发行110亿元。

2. 利差走势：

   • 信用利差、品种利差整体收窄，其中AA下降3.21BP，处于绝对低位。
   • 期限利差整体走阔，位于76% - 87%的历史高位。
   • 等级利差除1Y收窄外，其余均小幅走阔。

3. 二级成交：

   • 换手率持续走低，截至5月6日，大行、股份行、城农商行换手率均不超过1.5%。
   • 高低估值成交占比均下降，其中永续债高估值成交占比为0。

4. 负面事件：

   • 2022年以来共有10只二级资本债未赎回，当前有1只值得关注。

券商/保险/租赁债

1. 利差走势：

   • 券商债信用利差整体走阔，条款利差结束倒挂。
   • 二级资本债条款利差约57BP，较上周走阔2.6BP；永续债条款利差约81BP，较上周走阔1.4BP。

2. 二级成交：

   • 券商债换手率重回高点，租赁ABS高低估值成交占比均上升。
   • 5月券商债、保险债、租赁债高低估值成交占比均下降。

3. 负面事件：

   • 2022年以来暂无新增保险债不赎回案例。

同业存单

1. 供给节奏：

   • 本周累计发行7558亿元，净融资3890亿元，较上周增加2247亿元。

2. 利差走势：

   • 期限利差整体收窄，1Y等级利差较上周走阔2BP。
   • 存单与MLF结束倒挂，呈上行趋势。

关键信息

• 银行次级债：

  • 本周发行1332亿元，年内累计发行5306亿元。
  • 信用利差、品种利差整体收窄，期限利差走阔，处于历史高位。
  • AA-评级的次级债品种利差大幅走阔13.54BP，位于历史高位。
  • 1只债券未披露赎回公告，需关注不赎回风险。

• 券商/保险/租赁债：

  • 券商债信用利差整体走阔，条款利差上行。
  • 5月券商债、保险债、租赁债高低估值成交占比均下降。
  • 租赁ABS高低估值成交占比上升。
  • 无新增保险债不赎回案例。

• 同业存单：

  • 本周发行7558亿元，净融资3890亿元。
  • 国有银行、股份行、农商行存单平均发行利率上升，城商行存单发行利率下降0.02%。
  • 存单与MLF结束倒挂，呈上行趋势。

风险提示

• 不赎回风险：1只债券尚未披露赎回公告，需关注其是否不赎回。

图表目录

• 图表1：银行二级资本债供给节奏（单位：亿元）
• 图表2：银行永续债供给节奏（单位：亿元）
• 图表3：二级资本债信用利差（3Y，单位：BP、%）
• 图表4：二级资本债品种利差（3Y，单位：BP、%）
• 图表5：二级资本债条款利差（3Y，单位：BP、%）
• 图表6：二级资本债期限利差（5Y~3Y，单位：BP、%）
• 图表7：二级资本债等级利差（AA~AAA-，单位：BP、%）
• 图表8：银行永续债信用利差（3Y，单位：BP、%）
• 图表9：银行永续债品种利差（3Y，单位：BP、%）
• 图表10：银行永续债条款利差（3Y，单位：BP、%）
• 图表11：银行永续债期限利差（5Y~3Y，单位：BP、%）
• 图表12：银行永续债等级利差（AA~AAA-，单位：BP、%）
• 图表13：银行次级债品种利差（3Y，单位：BP、%）
• 图表14：银行债换手率情况（单位：%）
• 图表15：二级资本债成交情况（单位：亿元，%）
• 图表16：银行永续债成交情况（单位：亿元，%）
• 图表17：历史二级资本、银行永续债未提前赎回情况
• 图表18：赎回权行权日1月内无赎回/不赎回公告的债券
• 图表19：证券公司债信用利差（3Y，单位：BP、%）
• 图表20：证券公司债期限利差（5Y~3Y，单位：BP、%）
• 图表21：证券公司债等级利差（AA~AAA-，单位：BP、%）
• 图表22：证券公司二级资本债条款利差（单位：BP、%）
• 图表23：证券公司永续债条款利差（单位：BP、%）
• 图表24：证券公司债换手率情况（单位：亿元，%）
• 图表25：证券公司债换手率情况（单位：亿元，%）
• 图表26：证券公司债成交情况（单位：亿元，%）
• 图表27：保险公司债成交情况（单位：亿元，%）
• 图表28：租赁债成交情况（单位：亿元，%）
• 图表29：租赁ABS成交情况（单位：亿元，%）
• 图表30：历史保险公司债未提前赎回情况
• 图表31：同业存单发行情况（单位：亿元）
• 图表32：同业存单偿还情况（单位：亿元）
• 图表33：同业存单净融资情况（单位：亿元）
• 图表34：同业存单平均发行利率（单位：%）
• 图表35：同业存单期限利差（5Y~3Y，单位：BP、%）
• 图表36：同业存单等级利差（1Y，单位：BP）
• 图表37：存单MLF溢价&存单信用利差（1Y，单位：BP）

总结

本报告分析了2022年6月19日的金融债市场数据，涵盖银行次级债、券商/保险/租赁债及同业存单三大板块。银行次级债发行放量，但信用利差和品种利差整体收窄，期限利差显著走阔且处于历史高位。券商债信用利差走阔，条款利差上行，但换手率和高低估值成交占比下降。同业存单发行规模扩大，利率上升，与MLF结束倒挂。报告还提示了1只债券的不赎回风险，建议投资者关注相关动态。