20220619-银河期货-锌基本面周度分析_宏观氛围走弱_锌价震荡走弱_30页_10mb
报告摘要
锌价震荡走弱分析总结
核心内容概述
锌价近期呈现震荡走弱趋势，受宏观氛围走弱和需求端下行压力影响，但供应端受能源问题影响较大，具备一定抵抗性。整体来看，锌价在宏观因素和供需基本面的双重影响下，短期震荡，中期承压。
主要观点
1.1 周度行情分析
- 价格走势：上周锌价延续下跌趋势，但在美联储加息靴子落地前后出现阶段性反弹。
- 价格支撑因素：欧洲能源价格大涨、下游集中补库及利空出净。
- 价格承压因素：整体大宗商品交易衰退预期，铜铝等金属共振下跌，锌价同样承压。
- 内外比值：外盘再度下跌，进口矿利润转正，有助于后期供应修复。
- 操作建议：短期跌幅较快，内外盘处于震荡区间下沿，有反弹可能，操作上仍以逢高沽空为主。
- 震荡区间预测：预计下周震荡区间为【24400,26200】。
1.2 套利与期权策略
- 套利机会：关注内外盘反套机会，主要逻辑在于国内稳增长预期与海外衰退预期的差异。
- 期权策略：
- 07合约进入末日轮，权利金较低，可用于保护期货头寸。
- 冶炼厂可利用海鸥期权、领式期权或累沽策略进行卖出保值。
1.3 风险提示
- 欧洲能源问题尚未解决，可能对锌价产生持续影响。
- 需求衰退的经济危机风险犹存，对锌价形成下行压力。
供应与成本分析
2.1 海外锌精矿产量
- 全球锌精矿产量：2022年一季度海外锌精矿产量为218.8万吨，同比增加1.5万吨或0.7%。
- 2022年6月产量预测：预计环比下降1.5万吨至44万吨，1-6月累计产量基本持平。
- 产量变化：主要减量来自河南、云南、陕西、甘肃和青海地区部分冶炼厂的检修，而湖南、内蒙古部分冶炼厂检修复产将部分抵消减量。
2.2 国内锌精矿产量及进口
- 国内产量：2022年一季度国内锌精矿产量为418万吨，净进口为180万吨。
- 国内需求：2022年一季度国内锌精矿需求为593.7万吨。
- 精炼锌供应：2022年一季度国内精炼锌产量为657万吨，净进口为40万吨。
- 供需平衡：2022年一季度国内精炼锌供需平衡为5万吨，较2021年同期增长2.53%。
2.3 加工费、成本、利润
- 进口TC：维持在220美元/干吨，国产TC为3400元/吨，进口矿冶炼利润接近盈亏平衡。
- 海外冶炼成本：欧洲电力价格维持高位（150~200欧元/兆瓦时），导致海外锌冶炼成本偏高。
- 国内冶炼成本：受进口矿TC和国内TC影响，冶炼利润受压。
2.4 海外精炼锌供应
- LME锌库存：2022年6月17日库存为79575吨，较上月下降。
- LME库存注销仓单占比：库存注销仓单比例有所变化，需关注库存变化对价格的影响。
2.5 国内精炼锌供应
- 国内精炼锌产量：2022年一季度为657万吨，较2021年同期增长2.53%。
- 净进口量：2022年一季度为40万吨，较2021年同期增长29.77%。
- 精炼锌供需平衡：2022年一季度供需平衡为5万吨，较2021年同期增长1.02%。
需求分析
3.1 市场成交氛围
- 镀锌开工率：周内降至60.01%，因黑色价格下跌及天气影响，终端项目施工受阻。
- 氧化锌开工率：周内为56.4%，较上周下降0.2%，原料库存下降，订单无明显改善。
- 压铸合金开工率：周内提升2.93%至60.33%，部分厂家因原料价格偏弱及出口订单增加而恢复生产。
3.2 中游开工率与产量
- 镀锌：开工率下降，受终端项目施工受阻影响。
- 氧化锌：开工率下降，订单减少，原料库存下降。
- 压铸合金：开工率小幅提升，主要受原料价格偏弱及出口订单增加影响。
3.3 终端地产分析
- 房地产数据：商品房销售、新开工面积、竣工面积等数据均呈现下行趋势。
- 地产投资：房地产投资增速放缓，资金来源减少，对镀锌等需求产生负面影响。
- 土地成交：土地成交面积及溢价率下降，反映房地产市场疲软。
3.4 终端基建、汽车、家电分析
- 汽车产销数据：汽车产销数据疲软，对锌需求形成拖累。
- 基建数据：基建数据整体偏弱，对锌需求影响有限。
- 家电数据：空调排产计划有所波动，未明显改善。
3.5 宏观数据与锌价拟合
- PMI指数：海外制造业PMI指数与锌价呈现一定拟合关系。
- M1-M2：M1-M2与锌价相关性较弱，但美元指数与锌价关系较为明显。
- 表观需求：全球表观需求有所下降，供需缺口扩大。
3.6 平衡表分析
- 供需平衡：2022年一季度全球精炼锌供需平衡为3.3万吨，国内供需平衡为5万吨。
- 产量与消费：全球精炼锌产量增速为2.14%，消费增速为1.50%。
技术分析
- 沪锌与LME锌走势：沪锌周线仍处于上升趋势，但有下探迹象；LME锌触及上升趋势线，有跌破可能。
- 走势关键性：若沪锌和LME锌向下突破，将打开新的下跌空间；若企稳后上涨，也将打开新的上涨空间。
- 工业品指数：整体工业品指数承压，每次高点低于前次，锌价相对偏强。
关键信息汇总
- 供应端：海外锌精矿产量维持高位，但部分冶炼厂检修导致减产；国内锌精矿产量与进口量基本持平。
- 成本端：欧洲电力价格高位运行，影响海外冶炼利润；进口矿TC接近盈亏平衡，国产TC维持高位。
- 需求端：镀锌、氧化锌开工率下降，压铸合金开工率小幅回升；房地产、基建、汽车等终端需求疲软。
- 操作建议：短期以逢高沽空为主，关注内外盘反套机会，利用期权进行保护。
- 风险提示：欧洲能源问题、需求衰退风险、宏观经济不确定性。
数据图表参考
- 锌价差日报：反映不同地区锌价波动情况。
- LME库存变化：库存下降，反映市场供应紧张。
- 镀锌、氧化锌、压铸合金开工率：反映中间环节需求变化。
- 房地产数据：反映终端需求疲软。
- 工业品指数：反映整体市场情绪。
作者信息
- 作者：王颖颖，大宗商品研究所
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