20201017-光大证券-航空运输业2020年9月经营数据点评_国内航线需求持续恢复_新航季北上广互飞航班数量提升明显_5页_1mb

国内航空运输业2020年9月经营数据总结

核心内容

2020年9月，中国航空运输业在国内航线需求持续恢复的背景下，整体表现优于预期。尽管受疫情影响，主要航司的ASK（可用座位公里）同比下滑，但环比均有显著提升，显示国内航空出行需求已基本恢复至正常水平。此外，民航总局发布2020年冬春航季国内航线正班时刻，北上广互飞航班数量提升，利好三大航。

主要观点

• 国内航线需求恢复明显：国航、东航、南航在国内航线的ASK、客运量及客座率均实现环比增长，其中南航环比增长最快。
• 吉祥航空表现突出：吉祥航空9月国内航线ASK同比上涨14.96%，国内航线客运量同比上涨13.04%，客座率环比提升4.96%，需求恢复速度较快。
• 春秋航空高增速：春秋航空9月国内航线ASK同比上涨51.65%，国内航线客运量同比上涨47.93%，需求恢复速度领跑上市航司，填补海外市场空缺。
• 行业运输生产恢复加快：9月全行业运输总周转量恢复至去年同期的76.3%，国内航线恢复至96.9%；旅客运输量恢复至87.5%，其中国内航线恢复至98.0%。
• 货运市场稳步增长：全货机货邮运输量同比增长29.9%，国际货运航班执行数量达到去年同期的2.5倍。
• 投资建议：维持行业“增持”评级，推荐中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空，建议关注华夏航空。
• 风险提示：疫情持续时间超出预期、经济下行、油价和汇率波动、极端天气或群体事件等均可能对航空业造成负面影响。

关键信息

三大航经营数据

• 国航：
  • ASK同比下滑34.90%，环比提升4.7%；
  • 客运量同比下滑16.60%，环比提升6.9%；
  • 客座率同比减少4.60pct，环比增加2.8pct。
• 东航：
  • ASK同比下滑29.53%，环比提升2.43%；
  • 客运量同比下滑14.39%，环比提升5.09%；
  • 客座率同比减少2.98pct，环比增加3.56pct。
• 南航：
  • ASK同比下滑23.67%，环比提升6.51%；
  • 客运量同比下滑11.73%，环比提升8.28%；
  • 客座率同比减少4.14pct，环比增加4.41pct。

吉祥航空

• ASK同比下滑5.12%，国内航线ASK同比上涨14.96%；
• 客运量同比上涨0.32%，国内航线客运量同比上涨13.04%；
• 客座率83.51%，国内航线客座率84.20%，环比分别提升4.96pct。

春秋航空

• ASK同比下滑2.28%，国内航线ASK同比上涨51.65%；
• 客运量同比上涨7.49%，国内航线客运量同比上涨47.93%；
• 客座率88.92%，国内航线客座率89.27%，环比分别提升4.82pct、4.86pct。

行业整体数据

• 运输总周转量：83.6亿吨公里，恢复至去年同期的76.3%；
• 国内旅客运输量：4775.0万人次，恢复至去年同期的98.0%；
• 国内货运航班：6570班，约为去年同期的1.3倍；
• 国际货运航班：14161班，达到去年同期的2.5倍；
• 全国航班正常率：81.1%，环比提高3.0个百分点。

公司评级与盈利预测

行业与沪深300指数对比

• 行业评级为“增持”，表明未来6-12个月的投资收益率有望领先沪深300指数5%至15%。
• 沪深300指数作为A股主板基准，为投资者提供对比参考。

风险分析

1. 疫情持续时间超出预期：可能推迟客运需求复苏。
2. 经济下行：抑制出行需求及机票价格。
3. 油价和汇率波动：增加运营成本与汇兑损失。
4. 极端天气或群体事件：短期降低旅客乘机需求。

结论

2020年9月，国内航空运输业需求恢复态势良好，三大航及吉祥航空、春秋航空在需求恢复与市场表现上均优于行业平均水平。四季度有望出现“淡季不淡”现象，叠加新航季航班安排调整，行业整体前景向好，投资建议为“增持”。然而，疫情、经济、油价与汇率等风险仍需关注。