20191022-广发证券-航空运输Ⅱ行业：2019年冬春航季时刻解读：国内航线调控加码，日本航线放量_15页_1mb

报告摘要

航空运输Ⅱ行业2019年冬春航季时刻解读总结

核心内容概览

2019年冬春航季，中国民航局继续实施控总量政策，导致国内航班计划增速放缓，国际航线则呈现显著增长趋势。同时，部分核心机场国际航线时刻增速明显提升，而大兴机场在新航季中成为国内航线新增的重要力量。此外，航司成本端有望受益于减税降费政策，但三大航仍面临汇率波动和基本面压力。

主要观点

国内航班增速放缓：2019年冬春国内航班计划同比增长 5.0%，较2018年冬春增速下降 1.8pcts，环比2019年夏秋下降 2.4%，较2018年下降 3.7pcts。
国际航线增长显著：国际航班计划同比增长 8.7%，同比增速较2018年冬春提升 2.0pcts；环比2019年夏秋增长 1.1%，但较2018年下降 0.2pcts。
核心机场扩容：上海虹桥、广州白云、深圳宝安机场国内航班计划同比增速分别为 2.5%、4.5%、2.0%，国际航线增速分别为 0.0%、13.4%、29.6%，显示其国际航线发展加速。
大兴机场表现突出：大兴机场国内航线周计划离港班次达 898次，约为首都机场的 20%，其国内航线排名前三为飞往上海虹桥、广州白云、深圳宝安。
非主协调机场增速下降：非主协调机场航班量同比增速由 11.5% 下降至 9.9%，环比增速由 2.7% 下降至 -1.9%，增速下降幅度显著高于主协调机场。
航空公司表现分化：非六大航内线航班量同比增速为 10.5%，与2018年冬春持平；而三大航内线航班量增速与行业同步，但整体处于低增长阶段。
日本航线增幅显著：日本航线总量计划同比增长 66.5%，其中春秋航空、吉祥航空分别增长 117.4% 和 102.9%，成为主要增量来源。
投资建议：建议关注南方航空、中国南方航空、春秋航空、吉祥航空，因其估值处于历史底部，且受益于减税降费政策。
风险提示：油价上涨、人民币贬值、航空需求波动等风险可能对行业造成影响。