20201024-浙商证券-航空运输业20冬春航季时刻表解读报告_内航内线时刻大幅增加_总量降幅环比收窄_14页_1mb

航空运输业总结

核心内容

2020年冬春航季，中国民航局公布了新的时刻表，显示国内航线航班量大幅增加，国际航线恢复缓慢。整体日均航班量为16016班，同比减少3.4%，但较上一航季环比增加2.4%，总量降幅收窄。同时，在《货邮飞行航班时刻配置政策》的推动下，货运航班量大幅增长，周度班次同比增加74.6%，环比增加64.9%。

主要观点

• 国内航线恢复显著：国内航线周度航班量创历史新高，同比增加15.5%，显示出国内市场需求的强劲复苏。
• 国际航线恢复缓慢：国际航线整体同比下降72.1%，仅环比微增3.9%，恢复速度远低于国内航线。
• 机场表现分化：一线机场如北京首都机场、上海浦东机场、广州白云机场和深圳宝安机场国内航线时刻同比大幅增长，其中上海浦东机场增长最快（43.6%）。千万级以上机场时刻同比增加22.3%，而千万级以下机场则同比下降24.3%。
• 航空公司表现差异：上市航空公司中，春秋航空国内航线周度航班量同比增速最快（57.4%），华夏航空增速稳定（12.3%），吉祥航空由负转正（20.7%）。三大航国内航班量同比均有所增加，但增速低于民营航司。
• 疫苗预期提振行业信心：随着疫苗研发进展顺利，预计2021年国际航线将逐渐恢复，航空运输业有望开启新一轮景气周期。

关键信息

航班量变化

• 国内航班：日均航班量16016班，同比减少3.4%，环比增加2.4%。
• 国际航班：整体同比下降72.1%，环比微增3.9%。
• 货运航班：周度班次7171班，同比增加74.6%，环比增加64.9%。

机场表现

• 四大一线机场：北京（首都+大兴）、上海浦东、广州白云、深圳宝安国内航线时刻同比分别增长20.7%、43.6%、22.7%、12.1%。
• 千万级以上机场：周度航班量同比增加22.3%。
• 千万级以下机场：周度航班量同比下降24.3%。

航空公司表现

• 三大航：中国国航、南方航空、东方航空国内航线周度航班量同比分别增加13.5%、17.1%、14.4%，增速较上一航季提升。
• 民营航司：春秋航空、华夏航空、吉祥航空周度航班量同比分别增加57.4%、12.3%、20.7%。

供需展望

• 需求端：国内航线需求已基本恢复，国际航线有望在疫苗上市后逐步恢复。
• 供给端：航空公司和飞机供应商受疫情影响，经营承压，飞机引进计划大面积推迟，供给将趋于收紧。

业绩展望

• 国内航线恢复：国内航空需求恢复带动机场和航空公司业绩修复。
• 成本端改善：客座率回升、油价下跌、人民币升值等因素共同推动单位ASK成本下降。

投资建议

• 重点推荐：春秋航空、华夏航空、吉祥航空、上海机场、白云机场及三大航。
• 评级：航空运输Ⅱ 看好。

风险提示

• 疫情恢复不及预期
• 疫苗上市速度和效果不及预期
• 油价、汇率大幅波动
• 宏观经济增速下滑

图表与数据摘要

• 图1：20冬春航季周度时刻总量降幅较上一航季收窄3.8pct。
• 图2：内航内线周度航班量同比增加15.5%。
• 图3：内航港澳台周度航班量同比降幅较上一航季加宽30.2pct。
• 图4：内航外线周度航班量降幅环比加宽。
• 图5：外航外线周度航班量环比上涨。
• 图6：20冬春航季客运航班降幅收窄。
• 图7：20冬春航季货运航班同比大幅增加。
• 图8-11：各主要机场时刻变化情况。
• 图12-21：各航空公司国内航线周度航班量增速。
• 图22：上市航司国内航班均大幅增加。
• 图23-25：各航司ASK、RPK及各航线客运量同比增速。
• 图26：2020年10月国内航班执行量恢复至疫情前。

表格摘要

• 表1：上市航司2020-2022年飞机引进和退出计划。
• 表2：盈利预测与估值表，包括各公司EPS和PE数据。

总结

本报告指出，2020年冬春航季，国内航线恢复迅速，国际航线仍处低位。在政策支持下，货运航班显著增长，推动行业复苏。随着疫苗研发进展，国际航线有望在2021年逐步恢复，带动航空运输业进入新的景气周期。重点推荐春秋航空、华夏航空、吉祥航空及上海机场、白云机场，同时提示疫情恢复、疫苗效果、油价波动及宏观经济风险。