航空运输行业2019年冬春航季时刻解读：国内航线调控加码，日本航线放量-20191022-广发证券-15页_867kb

航空运输Ⅱ行业2019年冬春航季时刻解读总结

核心内容

2019年冬春航季，中国民航局继续实施控总量政策，对航空运输行业供给端形成明显约束。整体航班量计划同比增长5.0%，增速较2018年冬春下降1.8个百分点，环比2019年夏秋下降2.4个百分点。国际航线计划同比增长8.7%，同比增速提升2.0个百分点，环比增长1.1%。

主要观点

• 国内航线增长放缓：国内航班计划增速下降，显示行业整体需求疲软，叠加供给端限制，上半年航空企业利润有所下滑。
• 国际航线增长显著：国际航线计划增长8.7%，核心机场国际航线增速提升明显，尤其是广州白云、深圳宝安机场。
• 重点机场扩容：虹桥机场、白云机场、深圳机场在国内航线方面表现突出，增速高于行业平均水平。
• 大兴机场发展迅速：大兴机场国内航线周计划离港班次达898次，约为首都机场的20%；其主要航线集中于上海虹桥、广州白云、深圳宝安。
• 日本航线放量：日本航线总量计划同比增长66.5%，远超行业平均水平，吉祥航空和春秋航空为增量主要来源。
• 非主协调机场增速下降：非主协调机场航班量增速下降，同比增速从11.5%降至9.9%，环比增速从2.7%降至-1.9%。
• 三大航增速与行业同步：南航、东航、国航等三大航国内航班计划增速与行业基本一致，但国际航线增速高于行业水平。
• 非六大航表现强劲：非六大航内线航班计划同比增速为10.5%，与2018年冬春持平；外线航班计划增速为18.7%，明显高于2018年。

关键信息

航班量变化

• 全国航班量：计划同比增长5.8%，环比下降1.6%。
• 国内航班：计划同比增长5.0%，环比下降2.4%。
• 国际航班：计划同比增长8.7%，环比增长1.1%。

重点机场表现

日本航线放量

• 日本航线总量计划同比增长66.5%，其中春秋航空和吉祥航空分别增长117.4%和102.9%。
• 三大航日本航线计划同比增长50.0%。

投资建议

• 关注航空公司：建议关注南方航空、中国南方航空、春秋航空、吉祥航空。
• 行业前景：供给端紧约束下，行业供需关系有望改善，减税降费将减轻航司成本压力。
• 风险提示：油价上涨、人民币贬值、航空出行需求波动是主要风险。

估值与财务分析

行业趋势与展望

• 供给端约束持续：民航局控总量政策仍在执行，国内航线增速放缓。
• 需求端影响：上半年航空企业利润受需求走弱影响，但随着减税降费，成本端有望改善。
• 国际航线机会：日本航线显著增长，吉祥航空和春秋航空成为主要增量来源，国际航线表现优于国内航线。
• 机场发展差异：主协调机场增速较非主协调机场低，但国际航线增长较快。

风险提示

• 油价持续上涨
• 人民币对美元汇率大幅贬值
• 航空出行需求波动

附注

• 本报告由广发证券发展研究中心分析师关鹏撰写。
• 报告数据来源：Wind、广发证券发展研究中心。
• 报告存在估算误差，仅供参考。