20210530-浙商证券-航空运输业跟踪点评报告_Q2航司盈利拐点将至_5页

航空运输业总结

核心内容

本报告分析了2021年第二季度中国航空运输业的复苏趋势，指出行业在疫情缓解、疫苗接种加速以及政策支持下，正迎来盈利拐点。报告重点分析了国内需求、供需关系、成本端优势及投资建议等方面，为投资者提供参考。

主要观点

• 国内需求旺盛：自2021年3月起，国内民航旅客运输量已超过2019年同期水平，五一假期量价齐升，显示国内出行需求强劲复苏。
• 供需关系改善：随着疫情控制和疫苗接种推进，国内航线客座率持续回升，航司运力逐步恢复，行业供需关系明显好转。
• 票价回升趋势：五一假期经济舱日均票价同比2019年增加17.9%，显示出航司在客座率恢复后逐步提升票价的能力。
• 成本端优势：油价处于低位，人民币升值为航司带来汇兑收益，有助于提升盈利能力。
• 业绩预期超预期：预计2021年Q2航司将实现主业盈利，全年业绩有望超预期。

关键信息

国内需求恢复情况

• 2021年3月起，国内民航旅客运输量恢复至2019年同期水平。
• 2021年3-4月，全民航旅客运输量分别为4782、5109万人次，恢复至19年同期的89%、96%。
• 五一假期期间，全民航客座率下降3个百分点，供需关系改善明显。

航司运力与RPK表现

• 2021年3月起，上市航司运力（ASK）均恢复至2019年同期水平。
• 2021年3月，国航、南航、东航、春秋、吉祥国内航线RPK增速分别为+1%、+8%、+1%、+5%、+2%。
• 4月，三大航RPK较19年同期分别下降34%、18%、29%，但整体呈现复苏态势。

货运业务表现

• 2020年各航司货运收入同比大幅增长，2021年货运业务仍具增长潜力。
• 南航货运业务表现突出，其单位RFTK货邮收入同比增加100%。

成本端分析

• 航油成本占航司成本的约30%，2021年4月保税航空煤油价格较2019年同期下降18.8%。
• 人民币升值为航司带来汇兑收益，2020年国航、南航、东航、春秋、吉祥分别取得汇兑收益36、0.3、25、0.01、0.02亿元。

投资建议

• 建议关注三大航（盈利弹性大）。
• 春秋航空具备逆势扩张能力，下沉市场潜力大。
• 华夏航空与吉祥航空在2021年盈利确定性增强。

风险提示

• 行业需求恢复不及预期。
• 疫情恢复速度不及预期。
• 油价与汇率大幅波动可能影响航司盈利能力。

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 买入：+20%以上；
  • 增持：+10%~+20%；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 减持：-10%以下。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 看好：+10%以上；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 看淡：-10%以下。

法律声明

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