20210429-安信证券-首旅酒店-600258.SH-2021Q1经营恢复明显_新开店数量提速_拟定增募资30亿元升级改造_5页_1014kb

首旅酒店（600258.SH）2021Q1经营恢复总结

核心内容

首旅酒店于2021年4月29日发布2021年第一季度业绩报告，显示其经营状况显著改善，同时计划通过定增募资30亿元用于门店扩张及品牌升级。

主要观点

经营数据改善

• 营业收入：2021Q1实现营收12.71亿元，同比增长58.75%。
• 净利润：2021Q1归母净利润为-1.82亿元，同比改善（2020Q1为-5.26亿元）；扣非归母净利润为-1.90亿元，同比改善（2020Q1为-5.22亿元）。
• 经营性现金流：2021Q1净额为2.0亿元，同比改善（2020Q1为-5.16亿元）。
• RevPAR：2021Q1整体RevPAR同比提升73.0%，成熟店RevPAR同比提升78.5%，显示复苏明显。
  • 经济型酒店：RevPAR同比+70.5%，入住率+23.4%，平均房价+2.5%。
  • 中高端酒店：RevPAR同比+74.5%，入住率+22.8%，平均房价-1.3%。
  • 云酒店：RevPAR同比+54.4%，入住率+17.3%，平均房价-3.0%。

新开店数量提升

• 新开店：2021Q1新开店184家（经济型48家，中高端46家，云酒店78家，管理输出12家），同比显著增加（2020Q1为62家）。
• 关店：2021Q1关店87家，总酒店数为4992家，相比2020年末净增加97家。
• 全年开店计划：2021全年计划开店1400-1600家。
• 品牌结构变化：
  • 中高端门店数净增40家至1205家，占比提升至24.1%。
  • 经济型门店数净减少9家。
  • 云酒店门店数净增54家。
  • 管理输出门店数净增12家。
• 加盟店与直营店：截至2021Q1末，加盟店4206家，占比84.3%（环比提升0.4pct），直营店786家。
• 储备店：截至2021Q1末，已签约未开业和正在签约店为1407家，较2020年末增加188家。

财务指标改善

• 毛利率：2021Q1为12.27%，同比提升55.80个百分点。
• 期间费用率：2021Q1为29.56%，同比下降7.74个百分点。
  • 销售费用率：5.54%，同比上升0.45个百分点。
  • 管理费用率：13.30%，同比下降15.03个百分点。
  • 财务费用率：10.11%，同比上升7.08个百分点，主要由于新租赁准则导致利息支出增加1.05亿元。
  • 研发费用率：0.60%，同比下降0.25个百分点。
• 净利率：2021Q1为-14.31%，同比提升51.38个百分点。
• 每股收益：2021Q1为-0.53元，定增后预计为-0.53/-0.26/0.81元，影响有限。

关键信息

拟定增募资30亿元

• 用途：
  • 酒店扩张及装修升级项目：21亿元，用于经济型、中端、中高端及高端酒店的扩张和升级。
  • 偿还金融机构贷款：9亿元，预计建设期为3年。
• 财务测算：
  • 项目建成后，预计税后内部收益率为15.13%，税后投资回收期为5.55年（含建设期）。

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 6个月目标价：32元，当前股价为25.49元。
• 业绩预测：
  • 2021-2023年营收分别为80.5亿元、86.5亿元、92.6亿元，对应增速分别为+52.3%、+7.5%、+7.0%。
  • 归母净利润分别为9.53亿元、11.83亿元、13.86亿元，对应增速分别为-292.1%、+24.2%、+17.1%。
  • 每股收益分别为0.88元、1.13元、1.46元。

风险提示

• 疫情影响：可能超预期。
• 宏观经济：下行风险。
• 开店进度：可能不及预期。
• 竞争加剧：可能影响盈利能力。

财务指标预测与估值

营业收入与净利润

盈利与估值指标

投资评级

风险评级

总结

首旅酒店2021Q1业绩显著恢复，经营性现金流改善明显，RevPAR同比大幅增长，显示出市场复苏态势。公司加大新开店力度，特别是中高端和云酒店，提升品牌影响力和市场占有率。拟定增募资30亿元用于门店扩张和品牌升级，有助于提升长期竞争力。尽管2021Q1仍面临亏损，但预计未来三年业绩将稳步提升，净利润率和ROE持续改善。投资建议为买入-A，目标价为32元，需关注疫情、宏观经济、开店进度及市场竞争等风险因素。