20210429-东方财富证券-首旅酒店-600258.SH-2020年报点评_加盟助力新开店加速_经营环比改善_4页_374kb

加盟助力新开店加速，经营环比改善总结

核心内容

本报告总结了公司在2020年及2021年期间的经营状况、战略发展以及财务表现，重点分析了疫情对公司业绩的影响，以及公司通过加盟和轻资产转型对市场恢复的积极应对。

主要观点

• 疫情冲击与业绩表现
  2020年新冠疫情对公司酒店行业造成较大打击，全年实现营业收入52.82亿元，同比下降36.45%；归母净利润亏损4.96亿元，同比下降156.05%。2020年第四季度，尽管收入仍同比下降18.0%，但归母净利润转为正值，达到0.59亿元，同比恢复64.5%。

• 新开店逆势增长
  公司在2020年新开店909家，净增445家，完成全年开店目标。其中，加盟酒店净增507家，中高端酒店净增220家，表明公司在轻资产转型和中高端化升级战略上取得显著进展。截至2020年末，加盟酒店占比达83.9%，同比提升3.0个百分点。

• 经营状况逐步修复
  2020年RevPAR同比下降37.7%至99元，但2020年第四季度RevPAR环比上升4.8%至130元，恢复至2019年同期的86.1%。经济型和中高端酒店RevPAR分别恢复至2019年同期的86.8%和80.4%。随着疫情控制和疫苗推广，预计2022-2023年经营指标将逐步恢复至2019年水平。

• 战略转型与盈利能力提升
  公司通过加盟模式加速扩张，推动酒店结构优化，同时中高端化战略有助于提升RevPAR和盈利能力。轻资产转型有助于降低运营成本，提高整体盈利水平。

• 2021年开店计划与市场预期
  公司计划2021年新开店1400-1600家，进一步扩大市场占有率。预计2021-2023年营业收入分别为79.9亿元、88.8亿元、95.2亿元，同比增速分别为51.23%、11.22%、7.15%。归母净利润预计分别为8.0亿元、10.4亿元、13.3亿元，同比增速分别为260.72%、30.69%、27.87%。

• 财务指标与估值
  2020年公司毛利率降至12.6%，但2020年第四季度毛利率回升至31.9%，实现连续第三个季度盈利。公司2021年EPS预计为0.81元，对应PE为32.66倍；2022年EPS预计为1.05元，对应PE为24.99倍；2023年EPS预计为1.35元，对应PE为19.54倍。公司估值具有成长性。

关键信息

财务表现

经营指标

开店情况

• 2020年新开店909家，净增445家，完成800-1000家目标。
• 2021年计划新开店1400-1600家。
• 加盟酒店净增507家，中高端酒店净增220家。

风险提示

• 区域性疫情反复；
• 同业竞争加剧；
• 拓店进程不及预期。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：短期看，疫情后旅游酒店行业景气度逐步修复，叠加北京环球影城等外部因素，公司业绩有望进一步释放；中长期看，公司通过新店拓展和中高端化升级战略，提升盈利能力与市场地位，未来成长性显著。

结构优化与战略展望

• 公司酒店结构持续优化，经济型、中高端、云酒店占比分别为50.3%、23.8%、15.8%。
• 轻资产转型与中高端化升级战略稳步推进，有助于提高公司盈利能力和行业地位。

总结

公司虽受疫情影响严重，但通过加盟模式加速开店，推动轻资产转型与中高端化升级，经营状况逐步改善。随着疫情恢复，预计2022-2023年各项经营指标将恢复至2019年水平，公司盈利能力有望持续提升。短期业绩修复可期，中长期增长潜力显著，因此维持“增持”评级。