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报告摘要

首旅酒店（600258）公司点评报告总结

核心内容

首旅酒店（600258）是一家专注于酒店及休闲服务领域的公司，2021年1月30日发布的证券研究报告对其2020年度业绩表现及未来发展进行了分析，并维持“买入”评级。

业绩表现

2020年度业绩预减：公司预计2020年归母净利润为-4.1亿元至-4.9亿元，同比下降146.3%至155.4%；扣非归母净利润为-5.2亿元至-5.9亿元，同比下降163.7%至172.3%。
Q4经营复苏：Q4单季归母净利润预计为0.65亿元至1.45亿元，同比下降60.8%至12.5%，同比降幅较Q3进一步缩窄；扣非归母净利润预计为-0.17亿元至0.53亿元，同比下降58.5%。
未来盈利预测：预计2020-2022年营收分别为51.0亿、80.2亿、88.1亿，归母净利润分别为-4.32亿、8.86亿、12.03亿。

主要观点

逆势扩张

面对新冠疫情带来的挑战，公司仍积极推进门店扩张，2020年新开门店数创新高，达829家（此前历史最高为2019年的829家）。
公司通过深化人员和机制改革，加快中高端和下沉市场布局，其中中高端和云酒店分别净开134家和141家。

环球影城带来增长想象空间

北京环球影城由首旅集团与美国环球影业共同投资，预计于2021年5月底全面开放。
首旅酒店有望在影城开业初期占据周边优质物业，提升品牌曝光度与影响力。
环球影城项目将与公司旗下多业态形成协同效应，带来新的增长机会。

估值与盈利弹性

公司当前加盟占比较低，2019年直营门店贡献营收达72%，在行业复苏过程中具有较大的业绩和估值弹性。
2021-2022年PE分别为24倍和18倍，显示出较高的投资价值。

关键信息

财务摘要：
- 2019年营业收入为8,311百万元，净利润为885百万元。
- 2020年营业收入大幅下降至5,097百万元，净利润为-432百万元。
- 2021年营业收入预计增长至8,019百万元，净利润预计增长至886百万元。
- 2022年营业收入预计增长至8,810百万元，净利润预计增长至1,203百万元。
资产负债表：
- 2019年资产总计为17,110百万元，负债合计为7,813百万元。
- 2020年资产总计增长至35,642百万元，负债合计增长至26,755百万元。
- 2021年资产总计预计为39,121百万元，负债合计预计为29,273百万元。
- 2022年资产总计预计为41,342百万元，负债合计预计为30,203百万元。
利润表：
- 2019年营业利润为1,274百万元，净利润为919百万元。
- 2020年营业利润为-541百万元，净利润为-447百万元。
- 2021年营业利润预计为1,264百万元，净利润预计为923百万元。
- 2022年营业利润预计为1,717百万元，净利润预计为1,253百万元。
现金流量表：
- 2020年经营活动净现金流量为17,657百万元，投资活动净现金流量为-1,563百万元，融资活动净现金流量为-331百万元。
- 2021年经营活动净现金流量预计为3,666百万元，投资活动净现金流量预计为-832百万元，融资活动净现金流量预计为-90百万元。
- 2022年经营活动净现金流量预计为2,621百万元，投资活动净现金流量预计为-954百万元，融资活动净现金流量预计为-90百万元。
财务与估值指标：
- 2020年P/E为—，P/B为2.45倍，P/S为4.21倍。
- 2021年P/E为23.66倍，P/B为2.21倍，P/S为2.68倍。
- 2022年P/E为17.42倍，P/B为1.96倍，P/S为2.44倍。