20230830-国金证券-首旅酒店-600258.SH-Q2签约_开店加快_看好旺季弹性_4页_1mb

公司业绩及前景分析总结

[日期]业绩概要

公司于[日期]披露了2023年上半年业绩：

• 整体实现收入360.8亿元，同比增长548%
• 归母净利280亿元，实现扭亏
• 扣非归母净利233亿元，同比扭亏

季度数据表现

• 第二季度：收入195.3亿元，增长745%；归母净利20亿元，扭亏；扣非归母净利185亿元
• 收入与恢复情况：RevPAR较2019年同期恢复至99%，环比Q1增长7.7个百分点，其中提价和产品升级为主要拉动因素
• 酒店层级恢复情况：
  • 经济型：RevPAR恢复至19年103.1%
  • 中高档：恢复至91.5%
  • 轻管理：恢复至82.8%

关键经营活动数据

• 全年目标完成进度：1H23累计新开店518家，完成全年目标约33%，Pipeline达2000家
• 费用控制显著：Q2销售费用率6.9%，同比下降2.8个百分点；管理费用率11.4%，同比下降3.8个百分点
• 盈利能力提升：Q2酒店业务税前利润率12.3%，景区运营业务利润率42.6%

营运亮点

• 2023Q2RevPAR全面复苏
• 暑假以来休闲需求强劲恢复，经济型、中档、中高档酒店RevPAR较2019年恢复达120%-135%
• 直营酒店收入占比优势明显（收入约71%，客房174%），具备更强经营弹性

投资评级与目标

• 盈利预测（2023-2025E）：

  • 归母净利预测81/114/136亿元（PE:25/17/15X）
  • 维持“买入”评级

• 核心看点：

  1. Q3旺季业绩弹性显著
  2. 高端资产注入增厚业绩
  3. 中长期逸扉品牌扩张与高端酒店资产注入空间
  4. 国企改革提升运营效率

公司基本情况与风险提示

• 风险因素：出行恢复不及预期、开店速度不及预期等
• 财务基本面：
  • ROE（摊薄）从2021年-5.55%提升至2023E的7.17%
  • 每股收益从2021年-0.05元增长至2025E的1.4元
• 估值情况：P/B持续下降（2025E至1.51倍），总市值逐步提升