20220308-天风证券-首旅酒店-600258.SH-21全年开店如期完成目标_RevPAR提升实现业绩扭亏_3页_243kb

首旅酒店（600258）总结

核心内容

首旅酒店在2021年实现了业绩扭亏，全年开店目标如期完成，RevPAR（每间可用房收入）显著提升，标志着酒店行业在疫情后逐步复苏。公司全年新开店1418家，净开店1021家，开店速度同比提升，门店总数达到5916家，创历史新高，并为2022年开店加速奠定了基础。此外，公司储备店超过1600家，为未来扩张提供了有力支持。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业收入61.5亿元，同比增长16.5%；归母净利润5567.7万元，实现扭亏为盈，而2020年同期为亏损5.0亿元。扣非归母净利润1094.6万元，同样实现扭亏。
• RevPAR恢复：2021年全年RevPAR恢复至2019年水平的75%，其中Q1、Q2、Q3分别恢复至70.9%、91.4%、68.1%，预计Q4恢复度约为70%。相比之下，华住集团的RevPAR恢复度更高，全年恢复至86.2%。
• 开店速度：2021年全年新开店1418家，同比增长56.0%；净开店1021家，同比增长21%。Q4开店速度环比提速，全年开店规模创历史新高。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为0.6亿元、6.4亿元、13.0亿元，对应PE分别为549x、48x、24x，显示未来盈利预期显著增长。
• 投资建议：公司被给予“买入”评级，认为酒店需求属于可选消费中偏刚需，疫情后的复苏已验证，RevPAR有望进一步恢复。同时，酒店行业格局边际向好，龙头集中趋势明显，首旅酒店有望受益。

关键信息

• 财务数据：

  • 2021年营业收入61.5亿元，同比增长16.5%。
  • 归母净利润5567.7万元，同比增长显著。
  • 2022年预计营业收入83.1亿元，同比增长35.2%。
  • 2023年预计营业收入96.98亿元，同比增长16.63%。
  • 2021年净利润为56.43亿元，预计2022年为642.89亿元，2023年为1304.90亿元。

• 估值指标：

  • 2021年PE为549x，2022年为48x，2023年为24x。
  • 2021年市净率（P/B）为3.58，市销率（P/S）为5.04，EV/EBITDA为50.14。
  • 2022年市净率（P/B）为3.34，市销率（P/S）为3.73，EV/EBITDA为25.74。
  • 2023年市净率（P/B）为2.95，市销率（P/S）为3.20，EV/EBITDA为6.65。

• 资产负债情况：

  • 2021年资产负债率升至75.47%，显示公司财务杠杆有所提高。
  • 货币资金在2021年大幅增加至19235.91亿元，表明公司具备较强的流动性。

• 现金流：

  • 2021年经营活动现金流为18947.21亿元，显著改善。
  • 2022年经营现金流预计为-14828.40亿元，因开店扩张和营运资金变动导致。
  • 2023年经营现金流预计为12849.05亿元，显示公司盈利能力有望进一步提升。

• 风险提示：

  • 经济下行风险。
  • 疫情恢复不及预期风险。
  • 开店不及预期风险。
  • 业绩快报为初步测算，以正式年报为准。

结论

首旅酒店在2021年实现了显著的业绩恢复，RevPAR提升和开店目标的完成表明公司在疫情后复苏良好。随着国内防疫政策的放松，RevPAR有望进一步增长，推动公司盈利能力提升。同时，公司储备店数量充足，为2022年及未来开店加速提供了坚实基础。未来三年的盈利预测显示公司有较大的增长潜力，投资建议为“买入”。然而，公司仍需关注宏观经济和疫情恢复情况，以确保持续增长。