20250828-华鑫证券-洛阳钼业-603993.SH-公司事件点评报告_铜钴产量进一步提升_业绩高增长_5页_325kb

洛阳钼业（603993.SH）公司半年报要点分析

HAL报告：华鑫证券研究

一、核心观点

维持“买入”评级。公司发布2025年上半年业绩，财务及产量实现高增长，铜钴产品价格及成本优势显著，预计将带来持续盈利改善。

二、主要产品产量表现

1. 铜：2025年上半年产量35.36万吨（同比↑12.68%），销量32.26万吨（同比↑3.47%）。
2. 钴：产量6.11万吨（同比↑13.05%），销量4.62万吨（同比↓9.27%）。
3. 其他产品：
   • 钼、钨产量同比下降1%-5%，磷肥销量增长9.25%。
   • 铌、磷肥产量分别对应全年指引完成进度约52%与51%。

三、财务表现亮点

1. 收入与利润：

   • 营业收入前三季度达947.73亿元（2025年上半年达947.73亿元）。
   • 归母净利润86.71亿元，同比增长60.07%，创同期历史新高。
   • 经营现金流量净额120.09亿元，同比增长11.40%。

2. 毛利率优化：

   • 矿山采掘毛利贡献达206.56亿元，同比增幅40.56%，毛利率52.42%。
   • 铜、钴产品价格上行显著带动矿山毛利。

四、产能与项目进展

1. KFM/TFM铜钴项目：

   • 2025年上半年实现铜产量超指引上限50%。
   • 成本持续下降，配套电力（Heshima水电站）项目稳步推进。

2. 产量指引（2025全年）：

   • 铜金属：60-66万吨（目标超额完成）。
   • 钴金属：10-12万吨
   • 钨/钼/铌/磷肥均有多项指标超预期。

五、分红政策与股东回报

1. 高额分红承诺：未来三年（2024-2026）每年现金分红比例不低于40%。
2. 历史表现：2024年分红率约40%，总分红创历史新高。

六、盈利预测与估值

• 预测2025-2027年：
  • 归母净利润：165.27亿→197.69亿→207.10亿。
  • 当前市值对应PE分别为15.4/12.8/12.3倍。
• ROE（2024A-2027E）：15.7%→18.4%。（两年翻倍）

七、风险提示

• 产能释放不及预期
• 铜钴等原材料价格波动
• 海外矿山地缘政治风险
• 成本上升可能影响盈利能力