20231029-财通证券-东方财富-300059.SZ-代销与证券业务承压_份额提升奠定增长基础_4页_403kb

东方财富2023年前三季度业绩分析总结

核心内容

东方财富2023年前三季度实现营业总收入和归母净利润分别为84.88亿元和62.09亿元，同比分别下降11.2%和5.8%。ROE同比下降2.29个百分点至9.16%。其中，第三季度营业总收入和归母净利润分别为27.38亿元和19.84亿元，同比分别下降15.8%和7.7%。

主要观点

• 市场承压：受市场下行影响，基金代销和证券业务均面临压力，收入端同比下滑。
• 业务结构变化：基金代销收入占比小幅下滑，但尾佣收入预计保持稳定。证券业务手续费及佣金净收入同比下降10.0%，主要受佣金率下滑影响。
• 市场份额提升：东方财富线上交易市占率持续提升，截至9月末西藏地区股票交易市占率提升至3.91%，同比增加0.28个百分点，环比增加0.15个百分点。
• 投资收益增长：公司前三季度投资收益+公允价值变动损益同比增长61.3%，主要受益于金融资产头寸增长17.0%至793亿元，以及投资收益率改善。
• 长期成长潜力：分析师看好公司在财富管理市场长期扩容趋势中的成长性，认为市场份额提升将驱动公司稳健增长。

关键信息

财务表现

• 营业总收入：2023年前三季度为84.88亿元，同比-11.2%。
• 归母净利润：2023年前三季度为62.09亿元，同比-5.8%。
• ROE：9.16%，同比下降2.29个百分点。
• 收入构成：
  • 基金代销收入：30.65亿元，同比-13.5%。
  • 利息净收入：16.68亿元，同比-9.6%。
  • 手续费及佣金净收入：37.55亿元，同比-10.0%。
• 成本构成：
  • 营业总成本：32.68亿元，同比+3.0%。
  • 研发费用：7.91亿元，同比+10.5%，保持快速增长。

业务分析

• 基金代销业务：
  • 基金申购热度下行，导致申购费承压。
  • 公司上半年代销全部基金、非货基金规模同比分别下降17.8%和13.7%。
  • 尾佣收入预计保持稳定。
• 证券业务：
  • 市场股票成交额同比下降6.5%，带动手续费及佣金净收入下降。
  • 线上交易挂靠在西藏拉萨营业部，市占率持续提升。
• 投资业务：
  • 投资收益+公允价值变动损益同比增长61.3%，主要受益于金融资产头寸增长和投资收益率改善。

投资建议

• 评级：增持（维持）。
• 盈利预测：
  • 2023年预计归母净利润86.77亿元，同比+1.97%。
  • 2024年预计归母净利润109.07亿元，同比+25.69%。
• 估值：对应2023年10月27日收盘价的PE分别为27.52倍和21.90倍。

风险提示

• 资本市场大幅波动风险；
• 市场成交规模大幅下滑风险；
• 公司业务份额提升不及预期风险；
• 行业监管政策超预期趋紧风险。

评级体系

公司评级

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；
• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；
• 无评级：无法获取必要资料或面临重大不确定性。

行业评级

• 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；
• 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；
• 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

数据来源

• 数据来源：Wind，财通证券研究所。
• PE估值基于2023年10月27日收盘价数据计算。

盈利预测表（单位：百万元）

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