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东方财富（300059）公司点评：证券业务贡献韧性，静待市场回暖

核心观点

东方财富发布2024年一季报，营收和净利润同比分别下滑126%、37%。尽管市场整体低迷，但证券业务仍贡献增长韧性。分析师维持“增持”评级，预计未来五年净利润持续增长。

业绩概况

• 2024Q1营收/净利润：2456亿元、1954亿元，同比下滑126%/37%。
• 成本费用大幅优化：总成本同比降58%，销售费用、管理费用显著减少，研发支出小幅增加。

业务拆解

1. 基金代销业务承压

   • 收入骤降303%，因基金市场活跃度下降，新基金发行量及存量净值同比分别下滑57%、108%，导致申购费与尾佣减少。

2. 经纪业务份额提升

   • 股票成交额同比小幅增长，手续费及佣金净收入逆势微增0.3%。西藏地区股票成交市占率达40.9%，同比提升4.5个百分点，线上交易订单挂靠推动份额增长。

3. 投资收益显著增长

   • 投资收益同比大增644%至813亿元，源于金融资产规模扩大（同比增长99%）及投资收益率改善。

投资建议与目标

预计2024-2026年归母净利润分别为902亿元、1048亿元、1212亿元，同比增速分别为101%、162%、157%。2024年PE为2390倍，未来估值逐步向合理区间收缩。

风险提示

• 资本市场大幅波动风险；
• 成交量下滑超预期；
• 业务份额提升不及预期；
• 行业监管政策趋严可能性。

核心结论

公司在市场下行期通过费用管控和证券业务韧性对冲压力，中长期财富管理市场扩容有望持续推动份额提升与盈利改善，维持“增持”评级。