20150330-渤海证券-汽车行业_2015年二季度投资策略报告-行业基本面无忧_关注新能源汽车与智能互联_38页_2mb

行业基本面无忧，关注新能源汽车与智能互联

核心内容

2015年二季度汽车行业投资策略报告指出，行业基本面稳健，新能源汽车与智能互联是重点发展方向。整体来看，汽车板块在终端需求稳定和成本改善的背景下将实现较快增长，利润率持续提升。分析师郑连声认为，新能源汽车政策持续加码、节能减排技术渗透率上升、后市场及互联网汽车发展将推动行业估值向上。

主要观点

• 销量增长：2015年前两月汽车累计销售391.29万辆，同比增长4.27%。其中，SUV同比增长46.17%，保持高速增长；新能源汽车产量同比增长5倍，加速爆发。
• 价格走势：以A级车为主的车市价格波动处于合理范围内，B、C级车价格较坚挺，与消费升级趋势一致。
• 库存情况：车企库存因淡季处于低位，经销商库存系数下降至1.20，处于合理区间。
• 成本分析：原材料价格低位徘徊，有利于汽车制造行业盈利能力改善。
• 政策支持：新能源汽车后续政策将持续推动普及，低速电动车市场有望在统一规范下迎来发展。
• 国企改革：混合所有制、激励基金、资产证券化等措施将提升经营效率和成长性。
• 行业估值：当前TTM市盈率21倍，乘用车板块15倍，估值溢价率处于历史合理区间，具备向上空间。

关键信息

行业基本面

• 2015年前两月汽车销量增长4.27%，其中SUV增长46.17%，新能源汽车增长5倍。
• 以A级车为主的价格波动合理，厂商库存处于低位，原材料成本低位徘徊。
• 政策支持新能源汽车普及，国企改革仍是看点。
• 汽车后市场及互联网汽车发展将优先快速推进。

估值与板块表现

• 汽车板块跑赢大盘19.74个百分点，估值溢价率有所回升，但仍处于合理区间。
• 新能源汽车政策加码、节能减排技术快速渗透、后市场及互联网汽车发展，推动行业估值提升。

投资策略

• 新能源汽车板块：预计今年产销量将至少实现翻番增长，维持“看好”评级。政策支持包括车船税与消费税减免、停车及过路费减免、动力电池补贴等。
• 传统节能减排技术：轻量化、发动机涡轮增压、SCR、高压共轨及VVT等技术中长期应用前景良好。
• 汽车互联网智能化：契合“互联网+”趋势，车联网技术将抢占客户流量并实现变现。
• 推荐标的：美罗药业、庞大集团（乘用车经销服务）、精锻科技、均胜电子、浩物股份（零部件）。

重点品种推荐

行业政策分析

新能源汽车支持政策

• 约30多个地区或城市已出台新能源汽车推广政策。
• 后续政策可能包括车船税与消费税减免、停车及过路费减免、动力电池补贴、充电设施建设补贴等。
• 公交车领域将成为新能源汽车普及主力，预计完成2015年50万辆推广目标。

限购与限行政策

• 深圳、杭州、北京、天津、广州等城市实施限购政策。
• 限购对需求影响有限，不会改变车市稳定增长趋势。

国企改革政策

• 混合所有制、股权激励、资产证券化等措施将改善公司经营效率和成长性。
• 一汽集团整体上市成为市场关注重点。

国四排放升级政策

• 国四排放标准实施时间为2015年1月1日。
• 重型柴油车销量不乐观，但核心零部件领域装机率将明显提高，利好威孚高科、银轮股份等。

低速电动车市场

• 山东作为首个推广试点省份，已出台行业标准，推动低速电动车市场规范化。
• 河南洛阳、河北邢台、江苏等地也相继出台政策支持低速电动车推广。
• 领导人支持下，预计未来政策将统一规范低速电动车市场，满足城郊及农村用车需求。

行业数据概览

销量分析

政策支持城市

低速电动车市场

主要低速电动车厂商及产品

总结

• 汽车行业基本面稳定，新能源汽车和智能互联是重点发展方向。
• 政策持续加码推动新能源汽车加速普及，低速电动车市场有望统一规范。
• 国企改革将提升资产证券化率和经营效率，混合所有制成为主流。
• 传统节能减排技术中长期应用前景良好，利好零部件企业。
• 汽车后市场及互联网汽车发展将优先快速推进，估值仍有提升空间。
• 推荐关注美罗药业、庞大集团、精锻科技、均胜电子和浩物股份等标的。