20150330-新时代证券-2015年二季度A股市场策略报告_价值心_为舵_踏稳新常态大浪潮_29页_2mb

2015年二季度A股市场策略报告总结

核心内容

2015年二季度A股市场策略报告主要分析了A股市场在宏观经济和政策环境下的走势、板块分化、投资机会以及市场风险。报告指出，A股市场经历了由宽松货币环境和改革预期驱动的“第二波浪潮”，但边际效应递减，基本面逐渐成为市场走势的核心驱动因素。报告还强调了政策宽松、财政刺激、改革深化等对市场的影响，并提出“价值心”的投资理念，鼓励投资者关注基本面，避免估值泡沫。

主要观点

1. A股第二波浪潮的衰减

• 2014年下半年的市场上涨主要由宽松货币政策和改革预期驱动。
• 2015年3月以来，市场再度上涨，但估值提升的第二波浪潮边际效应递减。
• 市场特征重回结构性行情，主板与创业板分化加剧，大小盘“二八”格局再现。
• 估值优势逐渐消化，基本面成为决定市场走向的关键。

2. 负向周期叠加，宽松政策持续

• 美元加息周期迫近，对全球经济形成冲击，资本外流压力加大。
• 房地产周期下行拖累制造业和上下游行业，稳增长政策地位上升。
• 货币政策逐步宽松，财政政策成为稳增长的主力，积极财政政策提上日程。
• 改革与稳增长逐渐统一，政策组合以“结构化调整”为核心，兼顾经济增长与风险控制。

3. L型增长新常态，中枢抬升下的波澜起伏

• 7%的GDP增速目标代表风险可控，经济由高速增长转向中高速增长。
• 上市公司业绩持续改善，推动A股中枢缓慢抬升。
• 市场波动加剧，受政策、经济博弈、IPO冲击和监管政策影响。
• 长期来看，业绩成长是市场稳定发展的核心动力。

4. 市场分化与“价值心”理念

• 价值股与成长股收益与风险不一致，成长股估值泡沫明显。
• 价值投资理念开始形成，强调长期持有、注重基本面。
• 成长股高换手率和高估值暗示市场存在非理性行为。
• 投资者应关注估值合理、业绩稳定的品种，规避高风险高估值板块。

5. 投资策略建议

• 价值投资：推荐水泥、白色家电、汽车零部件、染料等低估值、高增长行业。
• 成长投资：关注“互联网+”、新能源汽车等具备创新潜力的板块，但需警惕估值泡沫风险。
• 政策受益板块：重点跟踪银行、券商等大金融板块，以及一带一路、工业4.0等对外开放题材。
• 稳增长受益行业：水利、房地产等行业在政策宽松下或有估值和业绩双击机会。

关键信息

• 经济数据疲软：1月CPI跌破1%，PPI连续下滑，通缩风险显现。
• 政策宽松持续：降准、降息、债务置换等政策工具助力市场稳定。
• 市场风格分化：主板与创业板分化显著，成长股估值高企。
• 投资者结构变化：自然人投资者占比高，导致市场交易频繁，估值分化严重。
• IPO影响显著：新股发行节奏加快，IPO前后市场呈现超短周期波动。
• 监管加强：证监会对两融、伞形信托等进行检查，抑制市场非理性上涨。

图表与数据

• 图1：2015年降准、降息后市场反应平淡。
• 图2：新增外汇占款持续收缩由正转负。
• 图3：M2同比大幅收缩。
• 图4：2月融资余额增量大幅下滑。
• 图5：2月新增股票、基金账户数回落。
• 图6：主板、创业板分化显著。
• 图7：价格数据下行暗示通缩风险。
• 图8：进出口数据大幅回落。
• 图9：周期性行业普遍表现不佳。
• 图10：PMI与指数分化方向一致。
• 图11：中小、创业板业绩预告增长比例大于主板。
• 图12：GDP增速稳定于中高水平。
• 图13：PMI在荣枯分界线上方窄幅波动。
• 图14：美国就业数据大幅好转。
• 图15：加息预期对美元指数和油价影响剧烈。
• 图16：人民币对美元贬值但对其他货币升值。
• 图17：俄罗斯、印度降息后货币升值。
• 图18：2014年后银行间利率大幅回落。
• 图19：降息后贷款利率显著下降。
• 图20：房地产现阶段性销售回暖。
• 图21：房地产投资增速持续下滑。
• 图22：工业企业财务费持续下降。
• 图23：基建投资不振拖累投资总额增长。
• 图24：信贷扩张暗示基建投资回升。
• 图25：企业部门债务远高于政府、居民部门。
• 图26：中西部投资增速较高但大幅下滑。
• 图27：政策底与估值底几乎同步。
• 图28：经济、业绩相继筑底。
• 图29：城镇登记失业率维持在4%左右。
• 图30：新登记注册企业户数同比快增长。
• 图31：非银板块PE超越历史均值。
• 图32：A股相对H股溢价扩大。
• 图33：上市公司净利润同比增速稳健。
• 图34：2015年新股发行节奏显著加快。
• 图35：每月IPO前后指数的超短周期规律。
• 图36：道琼斯指数与纳斯达克指数分化走势。
• 图37：近年来A股年换手率逐渐提升。
• 图38：沪港通使用多与A股走势相反。
• 图39：银行估值远低于非银行板块。
• 图40：沪深两市交易金额再次突破万亿大关。
• 图41：国际油价接近2008年底部区间。
• 图42：新能源汽车产销量维持较高增速。
• 图43：百城住宅价格跌幅扩大。
• 图44：房地产净利润与贷款利率呈负相关。

表格与数据

• 表1：中美市场成长、价值板块估值差异显著。
• 表2：自然人投资者多为低净值散户。
• 表3：重点关注的触网行业及相关案例。
• 表4：重点推荐的低估值、高增长行业。

投资建议

• 价值股：水泥、白色家电、汽车零部件、染料等具备稳健增长和低估值特性。
• 成长股：新能源汽车、互联网+等创新行业具备高增长潜力，但需警惕估值泡沫。
• 政策受益股：银行、券商等大金融板块受益于改革和政策宽松。
• 区域投资：一带一路、京津冀一体化、长江经济带等区域战略提供投资机会。

风险提示

• 成长股估值泡沫可能引发回调。
• 注册制推进可能增加市场供给压力。
• 业绩证伪风险可能影响市场信心。
• 房地产投资增速放缓，需关注政策放松效果。

分析师声明

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投资评级

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 股票评级：买入、增持、中性、减持。

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