20150330-渤海证券-通信行业_二季度投资策略报告-后4G_时代投资的重点_优化_智能和融合_21页_1mb

后4G时代投资的重点：优化、智能和融合

核心内容概述

本报告为通信行业2015年二季度投资策略分析，指出后4G时代投资应聚焦于优化、智能和融合三大方向。分析师齐艳莉与助理分析师徐勇共同发布，重点分析了行业基本面、投资策略及重点推荐个股。

主要观点

1. 电信业务收入增速持续下滑

• 2015年1-2月，全国电信业务总量同比增长21.6%，但电信业务收入同比增长仅2%，连续8个月增速下滑。
• 主要原因包括宽带移动网络数据资费下调和3G用户稳定增长但4G用户基数低。
• 随着FDD牌照发放，联通和电信将加大4G网络建设投资，推动行业增长。

2. 移动宽带用户渗透率持续提升

• 截至2015年2月，3G/4G用户渗透率提升至48.4%，4G用户数达1.38亿户。
• 4G用户成为新增用户的主要驱动力，预计全年4G用户将突破4亿规模，占移动用户25%以上。
• 智能终端普及和无线带宽提升是推动用户增长的关键因素。

3. 行业基本面向好

• 行业整体毛利率持续上升，2014年毛利率明显回升，2015年1季度估值溢价率提升。
• 4G网络建设和移动互联网应用普及带动了设备和增值服务行业的增长。
• 移动支付、智能卡、专网应用和广电设备等子行业受益于政策和市场发展。

4. 运营商用户发展情况

• 中国移动4G用户增长迅速，中国联通和中国电信在FDD牌照发放后加快4G发展。
• 固定电话用户持续下滑，但宽带用户仍保持增长，尽管增速放缓。

5. 投资策略

• 行业评级：通信运营为中性，电信服务、设备与服务为看好。
• 重点推荐：
  • 增持：中国联通、烽火通信、华力创通、天喻信息、三维通信、二六三
  • 买入：胜利精密
• 细分行业推荐：
  • 4G产业链：TDD-LTE网络投资加强，FDD-LTE建设展开，推荐烽火通信、三维通信和中国联通。
  • 虚拟运营商：受益于4G网络和移动互联网应用，推荐二六三和天喻信息。
  • 专网应用：推荐北斗产业链相关企业，如华力创通。
  • 移动支付：推荐受益于金融IC卡和移动支付的公司。

关键信息

行业趋势

• 4G用户增长迅速，预计年底将突破4亿。
• 移动宽带用户渗透率提升，将推动移动互联网应用和增值服务发展。
• 固定电话用户持续流失，但宽带用户仍保持增长。

估值与盈利

• 通信设备板块在1季度表现突出，估值溢价率上升。
• 中国联通市净率从低位迅速攀升，具有较高的安全边际。
• 多个细分行业如网规网优、接配和塔设、综合设备提供等，净利润增速显著。

个股表现

• 通信设备板块中，国脉科技、金亚科技、精伦电子等个股涨幅居前。
• 增值服务板块中，恒信移动、二六三、鹏博士表现优异。

政策与市场因素

• “宽带中国”战略推动光纤入户建设。
• “一路一带”和中国制造2025政策为通信行业带来结构性机遇。
• 移动支付和智能终端发展为行业提供新的增长点。

行业评级和投资策略

行业评级

• 通信行业整体评级为看好，未来12个月内预计跑赢沪深300指数10%以上。

投资策略

• 建议从基本面角度和14年年报与1季度季报两个维度配置。
• 重点配置高景气行业和政策预期明确的行业。
• 推荐关注4G相关产业链、虚拟运营商、专网应用和移动支付领域。

重点品种推荐

图表与数据

• 图1：通信板块1季度涨幅显著，远超沪深300。
• 图2：通信行业与沪深300相对走势。
• 图3：通信设备PE（TTM）估值溢价率上升。
• 图4：中国联通市净率变化。
• 图5：通信行业毛利率变化。
• 图6-23：展示用户发展、渗透率变化及行业数据趋势。

总结

本报告强调后4G时代通信行业的投资重点在于优化、智能和融合。随着4G网络建设推进和移动互联网应用普及，通信行业基本面持续向好。分析师建议重点关注4G产业链、虚拟运营商、专网应用和移动支付等细分领域，推荐中国联通、烽火通信、华力创通、天喻信息、三维通信、二六三和胜利精密等公司。行业整体估值溢价率上升，投资机会显著，未来3个季度通信行业行情表现有望持续向好。