电子行业财报季总结：电子行业2018年度和2019Q1各板块点评-20190506-天风证券-24页_2mb

电子行业2018年度和2019Q1总结

核心内容

电子行业在2018年度和2019年第一季度整体呈现增长态势，但盈利能力有所下滑。2018年，电子行业营收同比增长14.88%，但归母净利润同比下滑22.01%。2019Q1，电子行业营收同比增长12.35%，归母净利润同比下滑11.67%。行业整体受到中美贸易战和部分细分行业供过于求的影响。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2018年，电子行业营收增长排名第8，但归母净利润排名靠后，仅第18位。
• 2019Q1，电子行业营收增长排名第14，归母净利润排名第20，盈利能力仍较弱。
• 电子行业整体受到中美贸易战和“去杠杆”政策的影响，部分行业如LED和半导体表现疲软。

2. 表现优异板块

• 被动元件板块：受益于元器件涨价，2018年营收和净利润分别增长20.90%和30%，2019Q1营收增长47.49%，净利润小幅下滑。
• 光学元件板块：2018年营收增长28.44%，但归母净利润大幅下滑69%；2019Q1营收增长37.75%，但归母净利润下滑125%。剔除欧菲光影响后，行业整体表现良好。
• 印刷电路板（PCB）行业：2018年营收增长67.41%，归母净利润增长76%；2019Q1营收增长4.72%，归母净利润增长21%。

关键信息

1. 集成电路行业

• 2018年营收达1019.66亿元，同比增长24.28%，但归母净利润同比下滑57.56%。
• 2019Q1归母净利润增长20.17%，主要得益于国家政策支持和国产化替代需求。
• 行业分为封测、设计、设备和材料四个环节，其中IC设计环节毛利率最高，盈利弹性最大。

2. LED行业

• 2018年营收增长16.11%，但归母净利润下滑46.88%，主要因芯片环节供过于求。
• 2019Q1营收增长14.04%，归母净利润增长22.98%，但整体仍处于周期下行阶段。
• 木林森为营收龙头，三安光电为芯片盈利龙头。

3. 被动元件行业

• 2018年营收增长20.90%，净利润增长30%。
• 2019Q1营收增长47.49%，但净利润小幅下滑4%。
• 风华高科受益MLCC涨价，归母净利润增长312.06%。

4. 分立器件行业

• 2018年营收增长12.94%，但归母净利润下滑3.66%。
• 2019Q1营收下滑5.63%，归母净利润下滑17.11%。
• 国内企业面临进口垄断，替代空间广阔。

5. 印刷电路板（PCB）行业

• 2018年营收增长67.41%，归母净利润增长76%。
• 2019Q1营收增长4.72%，归母净利润增长21%。
• 鹏鼎控股为营收龙头，生益科技和深南电路为归母净利润龙头。

6. 显示器件行业

• 2018年营收增长20.29%，但归母净利润大幅下滑102.68%。
• 2019Q1营收增长11%，归母净利润下滑57.02%。
• 大尺寸面板价格回暖，显示行业呈现底部迹象。

7. 光学元件行业

• 2018年营收增长28.44%，归母净利润下滑69%。
• 2019Q1营收增长37.75%，归母净利润下滑125%。
• 利达光电和水晶光电为盈利主要来源，利达光电首次进入高端机型供应链。

8. 电子系统组装行业

• 2018年营收增长332.84%，归母净利润增长114%。
• 2019Q1营收增长5.72%，归母净利润增长23%。
• 工业富联为营收和归母净利润龙头。

9. 电子零部件组装行业

• 2018年营收增长50.67%，但归母净利润下滑45.42%。
• 2019Q1营收增长29.35%，归母净利润增长23%。
• 立讯精密和环旭电子为主要盈利来源。

风险提示

• 中美贸易战加剧
• 下游需求不及预期
• 研发进度不及预期

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资评级体系：
  • 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）、增持（预期股价相对收益10%-20%）、持有（预期股价相对收益-10%-10%）、卖出（预期股价相对收益-10%以下）
  • 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）、中性（预期行业指数涨幅-5%-5%）、弱于大市（预期行业指数涨幅-5%以下）

分析师信息

• 潘霖：分析师，SAC执业证书编号：S1110517070005，邮箱：panjian@tfzq.com
• 陈俊杰：分析师，SAC执业证书编号：S1110517070009，邮箱：chenjunjie@tfzq.com
• 张健：分析师，SAC执业证书编号：S1110518010002，邮箱：zjian@tfzq.com