电子行业：中美贸易摩擦局势反复，行业盈利能力持续承压-20190508-财富证券-17页_1mb

电子行业月度报告总结（2019年05月08日）

核心内容

2019年4月，电子行业整体表现疲软，申万电子指数跌幅为 -6.07%，在申万28个行业中排名第21。行业估值方面，整体法估值为29.04倍，处于历史后10.26%分位；中位数法估值为36.79倍，处于历史后17.95%分位。尽管行业整体估值有所回调，但结合科创板推行、制造业降税和超高清视频产业规划等政策红利，电子板块投资价值显现，维持“同步大市”评级。

主要观点

• 行业表现：2019年4月电子行业跑输大盘，主要受中美贸易摩擦及经济下行压力影响，行业盈利能力持续承压。
• 盈利情况：2018年电子行业营收同比增长15.62%，但归母净利润同比减少23.25%。2019年一季度营收同比增长13.17%，归母净利润同比减少11.64%，显示行业仍处于盈利下滑阶段。
• 细分板块表现：
  • 半导体：2019年一季度销售额同比下降13%，但受益于晶圆厂建设，我国半导体产业增速领先全球。
  • PCB：一季度营收同比增长40.21%，净利润增长34.57%，受益于5G建设及头部厂商扩产。
  • 被动元件：一季度营收增长56.61%，但净利润小幅下滑，5G建设将带动需求。
  • LED：营收增长13.61%，但净利润下降24.04%，主要因芯片价格下行。
  • 显示器件：营收增长12.97%，但净利润下降44.95%，因面板产能过剩和价格下行。
• 消费电子趋势：
  • 智能手机出货量持续下滑，但跌幅收窄，光学升级趋势增强。
  • 5G手机和多摄手机推动市场需求，建议关注相关供应链厂商。
  • 三星折叠屏手机Galaxy Fold测试中出现屏幕故障，凸显技术挑战。

关键信息

• 重点股票表现：生益科技、深南电路、捷捷微电、崇达技术、顺络电子、光弘科技和立讯精密均被推荐，其中立讯精密为“谨慎推荐”。
• 行业数据：
  • 2019年3月全球半导体销售额323亿美元，同比下降12.80%。
  • 2019年3月国内智能手机出货量2693.6万部，同比下滑4.1%。
  • 大尺寸液晶面板价格企稳，中小尺寸面板价格基本稳定。
• 政策与市场展望：科创板推行、制造业降税和超高清视频产业规划为行业带来政策红利，预计2019年下半年行业景气度有望触底反弹。
• 风险提示：
  • 下游需求不及预期
  • 5G基站建设进程不及预期
  • 中美贸易战走势存在不确定性
  • 汇率波动风险

投资策略

• 关注科创板在A股的映射标的，以及细分领域龙头公司。
• 建议关注支持5G和多摄技术的供应链厂商，如立讯精密、光弘科技。
• 重视国内OLED供货商的良率提升进展，如京东方A和深天马A。
• 建议关注海外市场和硬件升级的结构性机会，如印度、越南等新兴市场。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 5G基站建设进程不及预期
• 中美贸易战走势存在不确定性
• 汇率波动风险