20190925-万和证券-电子行业2019年中报点评：行业整体业绩承压，细分板块结构性分化_25页_787kb

电子行业2019年中报点评总结

核心内容

2019年上半年，电子行业整体营收和利润表现分化明显。行业合计实现营收11947.51亿元，同比增长9.53%；但归母净利润仅为422.12亿元，同比下降6.09%。整体来看，行业营收增长但利润承压，主要受贸易摩擦、消费电子需求低迷等因素影响。

主要观点

• 行业整体表现：电子行业上半年跑赢大盘，但利润端承压，归母净利润同比下降。
• 细分板块分化：电子制造、PCB板块表现亮眼；光学光电子板块盈利持续下滑；消费电子受智能手机需求低迷影响，业绩不甚明朗。
• 未来展望：随着5G时代的到来，通讯、消费电子、汽车电子领域将迎来巨大变化，建议关注PCB、半导体和消费电子板块的后续投资机会。
• 风险提示：中美贸易摩擦加剧、5G推进不及预期、下游需求低于预期。

细分板块分析

1. 半导体板块

• 业绩表现：2019年上半年营收488.48亿元，同比增长0.10%；归母净利润28.71亿元，同比增长11.96%。
• 增长逻辑：受益于5G建设与国产化替代，部分企业如卓胜微、汇顶科技等业绩增长显著。
• 盈利能力：销售毛利率23.88%，销售净利率5.11%。毛利率略有下滑，净利率保持稳定。
• 行业趋势：半导体行业仍保持增长趋势，自主化替代成为重要驱动。

2. 消费电子板块

• 业绩表现：Wind华为概念和苹果概念上市公司整体营收分别增长-1.36%和11.65%；归母净利润分别下降16.12%和4.38%。
• 盈利情况：华为概念毛利率和净利率明显下滑，苹果概念略有改善。
• 行业趋势：2020年将成为5G手机的确定元年，消费电子有望迎来复苏，但目前仍受贸易摩擦影响。

3. PCB板块

• 业绩表现：2019年上半年营收570.20亿元，同比增长11.72%；归母净利润44.65亿元，同比增长26.74%。
• 增长逻辑：受益于5G基站建设带动，下半年产能释放将推动供需双增。
• 盈利能力：销售毛利率24.15%，销售净利率9.68%。毛利率和净利率均有所提升。
• 行业趋势：全球PCB产业持续向东转移，中国已占据全球半壁江山，未来增长可期。

4. 光学光电子板块

• 业绩表现：2019年上半年营收3075.18亿元，同比增长6.51%；归母净利润110.42亿元，同比下降36.63%。
• 盈利情况：销售毛利率16.93%，销售净利率3.51%，盈利能力持续下滑。
• 行业趋势：行业景气度下行，受液晶面板价格下跌影响，预计下半年仍将处于底部徘徊状态。

4.1 显示器件

• 业绩表现：营收2288.62亿元，同比增长4.91%；归母净利润82.04亿元，同比下降22.69%。
• 盈利情况：销售毛利率15.46%，销售净利率3.53%，盈利能力下滑明显。
• 行业趋势：面板价格持续下行，行业处于周期性底部，需关注大尺寸OLED带来的行业变革。

4.2 LED板块

• 业绩表现：营收502.39亿元，同比增长3.23%；归母净利润22.94亿元，同比下降58.26%。
• 盈利情况：销售毛利率27.40%，销售净利率4.39%，盈利能力下降。
• 行业趋势：行业需求放缓，主要受显示领域小间距屏需求缩窄影响，照明领域则受智慧城市推动，但业绩持续期较短。

5. 安防板块

• 业绩表现：2019年上半年营收合计347.30亿元，同比增长13.16%；归母净利润合计54.56亿元，同比增长4.33%。
• 盈利情况：销售毛利率44.47%，销售净利率15.63%，毛利率提升，净利率下降。
• 行业趋势：整体业绩承压，但二季度表现明显好于一季度，预计未来将逐步恢复。

投资策略与建议

• 重点板块：建议关注PCB、半导体和消费电子板块的后续投资机会。
• 增长逻辑：5G技术推动相关领域需求增长，带动PCB和半导体行业景气度提升。
• 行业潜力：消费电子板块在2020年可能迎来复苏，尤其是华为产业链。

风险提示

• 中美贸易摩擦：对电子行业尤其是消费电子板块带来一定压力。
• 5G推行不及预期：可能影响相关行业增长速度。
• 下游需求低迷：可能导致行业整体业绩下滑。

关键信息总结

重点公司跟踪

• 卓胜微：营收5.15亿元，同比增长99.08%；归母净利润1.53亿元，同比增长119.52%。
• 立讯精密：营收214.41亿元，同比增长78.29%；归母净利润15.02亿元，同比增长81.82%。
• 生益科技：营收59.73亿元，同比增长2.85%；归母净利润6.29亿元，同比增长18%。
• 京东方：营收550.39亿元，归母净利润16.68亿元，同比下降43.9%。
• 海康威视：营收239.23亿元，归母净利润42.17亿元，同比增长14.6%。

总结

电子行业2019年上半年整体表现承压，但细分板块出现结构性分化。PCB、半导体等板块表现较为亮眼，而光学光电子、消费电子板块则面临较大的盈利压力。随着5G技术的推进和行业周期的调整，未来有望迎来新的增长点，建议关注相关板块的后续机会。同时，行业需警惕贸易摩擦、5G发展不及预期及下游需求疲软等风险。