20220819-东方财富证券-科思股份-300856.SZ-2022年中报点评_下游需求复苏_募投项目逐渐放量_4页_363kb

公司半年报总结：下游需求复苏，募投项目放量

核心内容概述

公司发布2022年半年报，报告期内业绩表现亮眼，营收与净利润均实现大幅增长。主要受益于疫情后下游市场复苏以及募投项目产能逐步释放。同时，公司通过价格调整和费用管控，进一步提升了盈利能力。公司业务主要集中在化妆品活性成分及原料和合成香料领域，其中化妆品活性成分及原料贡献占比达80%以上，境外市场增速显著，显示出公司在全球供应链中的领先地位。

主要观点

1. 营收与利润增长显著

• 2022年上半年营收：8.20亿元，同比增长61.3%。
• 2022年上半年归母净利：1.47亿元，同比增长69.8%。
• 2022年上半年扣非后归母净利：1.40亿元，同比增长81.1%。
• EPS：0.87元/股。
• 季度表现：
  • 1Q22营收4.13亿元，同比增长59.6%。
  • 2Q22营收4.07亿元，同比增长63.0%。
  • 1Q22归母净利0.58亿元，同比增长21.0%。
  • 2Q22归母净利0.89亿元，同比增长130.6%。

2. 盈利能力改善

• 毛利率：由2021年的26.76%提升至30.12%，其中二季度达34.04%。
• 净利率：由12.18%提升至17.9%，显示公司盈利能力增强。
• 费用率：销售、管理、财务费用率分别下降0.3pct、2.3pct、2.1pct，费用管控良好。
• 研发费用率：保持稳定，为4.24%。

3. 产品结构与市场表现

• 分品类：
  • 化妆品活性成分及原料收入6.52亿元，同比增长101.61%。
  • 合成香料收入1.47亿元，同比下降11.9%。
• 分地区：
  • 境内收入1.14亿元，同比增长31.9%。
  • 境外收入7.06亿元，同比增长67.4%，占总收入86%。
• 境外市场：增长显著，全球防晒剂龙头地位稳固。

4. 募投项目进展

• 已建成项目：
  • 25000t/a高端日用香原料及防晒剂项目一、二期工程。
  • 14200t/a防晒系列产品项目（年产能2500吨）。
  • 马鞍山科思二乙氨基羟苯甲酰基苯甲酸己酯PA生产线试运行。
• 在建项目：
  • 安徽圣诺贝防晒系列产品扩建项目（年产能500吨），投资进度23.4%。
  • 安庆科思“科思个人护理品研发项目”，投资进度0.4%。
• 募投资金调整：6160万元用于上述项目。

关键信息

投资建议

• 评级：增持（首次）。
• 业绩预测：
  • 2022年营业收入预计16.3亿元，同比增长49.63%。
  • 2022年归母净利预计2.96亿元，同比增长122.88%。
  • 2022年EPS预计1.75元/股。
  • 2022年对应PE为34.44倍，估值合理。

财务指标预测

风险提示

• 原材料价格波动：可能对成本和利润产生影响。
• 汇率波动：人民币兑美元汇率变化影响财务费用。
• 全球疫情反复：可能影响公司正常经营和供应链稳定性。

财务健康状况

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

公司2022年上半年业绩增长显著，主要得益于下游市场复苏及募投项目产能释放。盈利能力增强，费用率下降，境外市场表现尤为突出。未来三年，公司预计将继续保持增长态势，2024年归母净利有望达4.86亿元，EPS达2.87元。公司具备良好的财务结构和现金流状况，估值合理，具备长期投资价值。建议投资者“增持”，但需关注原材料价格波动、汇率及疫情等潜在风险。