20221028-国信证券-科思股份-300856.SZ-三季度业绩增长325_产能释放及品类扩张驱动持续成长_6页

科思股份 (300856. SZ) 三季度业绩总结

核心内容

科思股份在2022年第三季度实现了显著的业绩增长，公司营收和利润均大幅上升，显示出强劲的增长势头。具体数据如下：

• 前三季度营收：12.49亿元，同比增长68.00%
• 前三季度归母净利润：2.54亿元，同比增长127.42%
• 前三季度扣非净利润：2.46亿元，同比增长151.55%
• 单Q3营收：4.29亿元，同比增长82.53%
• 单Q3归母净利润：1.07亿元，同比增长324.77%
• 单Q3扣非净利润：1.06亿元，同比增长418.60%

主要观点

1. 业绩增长驱动因素：

   • 下游消费需求恢复增长，防晒产品销售同比增长较大。
   • 产能利用率提升，新产品产能逐步释放。
   • 调价措施逐步落地，提升了整体产品销售单价。

2. 盈利能力提升：

   • Q3毛利率：39.17%，同比增长15.40个百分点。
   • Q3净利率：25.03%，同比增长14.28个百分点。
   • 毛利率提升主要得益于产品提价和产能利用率提高，同时高溢价产品产能释放。

3. 费用管控良好：

   • 销售费用率：1.03%，同比下降0.34个百分点。
   • 管理费用率：6.16%，同比下降1.00个百分点。
   • 研发费用率：4.40%，同比上升0.36个百分点。
   • 财务费用率：-4.57%，同比下滑4.72个百分点，主要由于人民币兑美元汇率下降带来的汇兑收益增加。

4. 营运能力改善：

   • 存货周转天数：124天，同比下降20天。
   • 应收账款周转天数：46天，同比下降1天。
   • Q3经营性现金流净额：0.40亿元，同比增长312.42%，主要由于销售收入大幅增加。

关键信息

• 风险提示：

  • 疫情反复可能导致下游需求不及预期。
  • 原材料成本上涨可能影响盈利能力。

• 投资建议：

  • 维持“增持”评级。
  • 三季度业绩再次实现跨幅增长，未来有望受益于防晒品类需求持续提升及原料端竞争格局变化。
  • 产能利用率提升和产品结构优化将推动利润弹性释放。
  • 公司作为全球防晒剂龙头，具备稳健成长潜力，并积极拓展新个护原料业务。

• 盈利预测与估值：

  • 2022-2024年归母净利润：3.70/4.52/5.36亿元（原预测为3.01/3.68/4.48亿元）。
  • 对应PE：29/24/20倍。
  • 每股收益（2022E）：2.19元。
  • 每股红利（2022E）：0.28元。
  • 每股净资产（2022E）：11.29元。
  • ROE（2022E）：19%。
  • P/B（2022E）：5.61倍。
  • EV/EBITDA（2022E）：23.5倍。

财务指标概览

财务预测与估值对比

总结

科思股份在2022年第三季度表现突出，营收和利润均实现大幅增长，主要受益于下游需求恢复、产品提价及产能释放。公司盈利能力显著增强，费用管控良好，现金流状况改善。未来，随着防晒品类需求的持续提升及新业务布局的推进，公司有望实现更稳健的增长。当前估值合理，维持“增持”评级。