20220915-中航证券-科思股份-300856.SZ-防晒剂龙头原料商_拟发可转债卡位个护新赛道_5页_1mb

科思股份（300856）总结

核心内容

科思股份是一家专注于日用化学品原料产业链的公司，主要产品包括防晒剂、合成香料等。公司已成长为全球最主要的化学防晒剂制造商之一，并是国内少数通过美国FDA审核和欧盟化妆品原料规范（EFFCI）认证的企业。其产品广泛应用于化妆品、洗涤用品、口腔护理品等领域，主要客户包括宝洁、欧莱雅、高露洁等国际知名品牌。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年上半年，公司实现营业收入8.2亿元，同比增长61.29%；实现归属于上市公司股东的净利润1.47亿元，同比增长69.79%。其中，防晒剂业务成为收入增长的主要驱动力。
• 盈利能力增强：2022年上半年综合毛利率为30.12%，虽然同比略有下降，但2022年第二季度毛利率提升至34.04%，主要得益于产品价格调整和产能利用率的提高。
• 费用控制良好：销售费用率、管理费用率、财务费用率及研发费用率均有所下降，费用率控制表现优异，净利率提升至21.80%。
• 市场拓展强劲：公司境内与境外市场分别实现营收1.14亿元和7.06亿元，境外市场占比持续上升，显示出海外市场优势的进一步巩固。
• 未来增长潜力大：随着全球防晒化妆品市场需求的提升，公司有望持续受益，下半年业绩增长预期强烈，主要因成本端压力缓解、需求端回暖、供给端受限等多重因素叠加。

关键信息

产品与市场

• 防晒剂：全球防晒化妆品市场的主要活性成分，公司是国际防晒剂市场的重要参与者。
• 合成香料：用于多种日化产品，公司已进入国际主流市场体系。
• 客户群体：包括宝洁、欧莱雅、高露洁等国际知名品牌。

产能与项目

• 拟发可转债：不超过8.28亿元，用于安庆高端个护及合成香料项目一期和年产2600吨高端个护项目。
• 安庆高端个护及合成香料项目（一期）：
  • 拟建氨基酸表面活性剂产能1.28万吨，卡波姆产能0.2万吨。
  • 氨基酸表面活性剂市场复合增速达23.9%，卡波姆需求旺盛且价格高。
• 年产2600吨高端个护项目：
  • 新增P-S（双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪）产能1000吨，P-S中间体RET产能1600吨。
  • P-S作为新型广谱防晒剂，市场增速达CAGR10%，公司借此巩固防晒剂龙头地位。

行业前景

• 化妆品行业：近五年年均增长率达7.3%，我国已成为全球第二大化妆品消费市场。
• 防晒化妆品行业：从UVB防护升级到UVA防护，市场需求持续增长，预计2025年全球市场规模将达到155.43亿美元。
• 香料香精行业：年均复合增长率达3%，行业整体运行良好，国际竞争力提升。

投资建议

• 投资评级：买入。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.73亿元、3.55亿元、4.30亿元，EPS分别为1.61元、2.10元、2.54元。
• 估值：对应2022年PE为44.61倍，2023年PE为34.27倍，2024年PE为28.28倍，估值合理，成长性强劲。

风险提示

• 疫情反复：可能影响市场需求及供应链稳定性。
• 产品价格波动：原材料和物流成本上涨可能导致价格调整波动。
• 新业务不及预期：可转债项目可能面临实施风险或收益不及预期。
• 进出口政策变化：可能对公司的海外市场造成影响。

财务数据与估值

财务比率

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：增持（若行业增长高于沪深300指数）

研究团队

• 中航证券社服团队：以基本面研究为核心，关注消费趋势，挖掘价值牛股。

联系信息

• 分析师：裴伊凡
• 联系电话：010-59562517
• 邮箱：pei fyf@avicsec.com

风险与免责声明

• 风险提示：疫情反复、产品价格调整波动、新业务不及预期、进出口政策变化。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。