20220816-浙商证券-科思股份-300856.SZ-科思股份2022年中报点评报告_盈利修复+需求高增+格局优化_业绩超预期_4页_896kb

科思股份（300856）2022年中报点评总结

核心内容

科思股份在2022年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于价格提升、需求增加、产能释放以及汇率收益等因素。公司22H1营收达到8.2亿元，同比增长61.3%；归母净利润为1.5亿元，同比增长69.8%；扣非归母净利润为1.4亿元，同比增长81.1%。其中，22Q2营收4.1亿元，同比增长63.0%；归母净利润0.9亿元，同比增长130.6%；扣非归母净利润0.9亿元，同比增长156.7%。公司盈利能力在22Q2显著修复，毛利率提升至34.0%，净利率达到21.8%，创单季度历史新高。

主要观点

• 短期盈利修复：公司通过有效的成本转嫁能力，在行业成本上涨背景下实现盈利修复，预计毛利率将回升至30%-35%。
• 中期需求提升与格局优化：受全球高温天气及疫后户外活动恢复影响，防晒需求旺盛，欧洲能源危机导致巴斯夫、陶氏等供应商供应紧张，科思股份凭借产能释放和性价比优势，有望提升市场占有率。
• 长期增长潜力：公司已覆盖主要化学防晒剂品类，并布局香精香料等产品。未来将拓展高端防晒剂及其他化妆品活性原料，持续提升产品矩阵，打开业绩天花板。

关键信息

业绩概览

• 2022H1营收：8.2亿元（+61.3% YoY）
• 2022H1归母净利润：1.5亿元（+69.8% YoY）
• 2022H1扣非归母净利润：1.4亿元（+81.1% YoY）
• 2022Q2营收：4.1亿元（+63.0% YoY）
• 2022Q2归母净利润：0.9亿元（+130.6% YoY）
• 2022Q2扣非归母净利润：0.9亿元（+156.7% YoY）

业务拆分

• 按业务：
  • 化妆品活性成分及其原料：6.5亿元（+102% YoY）
  • 合成香料：1.5亿元（-12% YoY）
• 按区域：
  • 中国营收：1.1亿元（+32% YoY）
  • 境外营收：7.1亿元（+67% YoY）

盈利能力

• 2022H1毛利率：30.1%（-2.5pp YoY）
• 2022H1净利率：17.9%（+0.9pp YoY）
• 2022Q2毛利率：34.0%（+2.1pp QoQ）
• 2022Q2净利率：21.8%（+6.4pp QoQ）

产能与项目进展

• 25000t/a高端日用香原料及防晒剂项目一期工程完工
• 14200t/a防晒用系列产品项目完工
• 2500t/a日用化学品原料项目完工
• 圣诺贝年产500吨防晒系列产品扩建项目、安庆科思个人护理品研发项目正常推进

盈利预测及估值

• 2022-2024年预计归母净利润分别为2.9/3.6/4.3亿元，同比增长分别为120%/24%/20%
• 当前市值对应PE分别为29/24/20X
• 维持“买入”投资评级

投资评级说明

以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准：

• 买入：涨幅高于20%
• 增持：涨幅在10%-20%之间
• 中性：涨幅在-10%至10%之间
• 减持：涨幅低于-10%

风险提示

• 客户集中度较高
• 原材料价格波动
• 项目投产不及预期
• 政策变化
• 疫情反复

财务摘要

主要财务比率

相关报告

1. 《科思股份：成本压力传导，盈利能力初步修复》（2022.04.26）
2. 《科思股份：全球防晒剂隐性龙头，短中长期三大驱动》（2021.12.13）

总结

科思股份凭借其在防晒剂及化妆品原料领域的领先地位，结合全球市场需求提升和产能释放，实现了2022年上半年业绩的大幅增长。短期盈利修复显著，中期有望受益于行业高景气及格局优化，长期则通过产品矩阵拓展和产能扩张，持续提升业绩潜力。公司目前维持“买入”评级，未来增长可期。