20140122-招商证券-宏大爆破-002683.SZ-订单爆发_宏图大展_21页_1mb

宏大爆破（002683.SZ）投资分析总结

核心内容概述

宏大爆破是中国领先的矿山民爆一体化服务企业，具有国企背景和民营管理机制，具备强大的技术和资质优势。公司通过兼并收购和产业合作，快速提升市场份额，同时在矿山爆破服务领域展现出显著的增长潜力。2014年1月22日，公司当前股价为28.6元，目标价为36.6元，首次给予“审慎推荐-A”评级。

主要观点与关键信息

市场前景广阔

• 矿山爆破服务市场空间巨大，预计年市场规模超过3000亿元，是民爆行业发展的主要方向。
• 露天矿山开采市场占民爆产品需求的78%，未来增长空间广阔。
• 矿山业主外包趋势明显，专业化爆破服务成为主流，公司具备承接能力。

公司优势显著

• 技术优势：公司拥有先进的爆破技术，成功完成多个高难度项目，如“中国煤矿第一爆”。
• 资质齐全：公司持有矿山工程施工总承包一级、爆破与拆除工程专业承包一级、土石方工程专业承包一级等资质，是国内资质最全的企业之一。
• 合作模式创新：与鞍钢矿业合作设立鞍钢爆破公司，锁定未来60亿元订单，通过合作实现三方共赢，有望复制至其他矿山。
• 订单增长强劲：2013年在手订单达26亿元，同比增长1倍，为公司业绩增长奠定基础。

财务与估值

• 盈利预测：预计2013-2015年EPS分别为0.78元、1.22元、1.52元，2014年PE为23.8倍，处于行业较低水平。
• 估值空间：目标价36.6元，较当前股价具有明显增长空间。

风险提示

• 安全生产风险：爆破作业存在一定的安全风险。
• 大宗商品价格波动风险：铁矿石等原材料价格波动可能影响公司利润。
• 坏账风险：订单增长伴随应收账款增加，存在坏账风险。

市场与行业分析

行业现状

• 民爆器材市场增长趋缓，2012年工业炸药产量增速不到2%。
• 爆破服务市场集中度低，存在整合空间，监管趋严推动行业集中化。

行业发展趋势

• 爆破服务外包成为主流趋势，专业化、安全化、高效化是发展方向。
• 国际民爆一体化服务龙头如Orica通过产业链整合实现规模化发展，值得借鉴。

政策支持

• 工信部鼓励民爆企业通过并购重组和产业链整合推进一体化发展。
• 公安部加强爆破作业单位资质和管理要求，推动行业规范化和集中化。

公司发展战略

业务拓展

• 通过收购涟邵建工，进入地下开采市场，实现地上地下一体化服务。
• 与鞍钢矿业合作，实现爆破服务的规模化发展，预计“十三五”末爆破服务收入可达45亿元。

管理机制

• 高管及员工参与增发，增强公司凝聚力和市场信心。
• 灵活的激励机制吸引和留住人才，优于央企对手如葛洲坝。

财务表现

财务数据

• 收入：2013年预计2609百万元，2014年预计3570百万元，2015年预计4129百万元。
• 净利润：2013年预计172百万元，2014年预计268百万元，2015年预计332百万元。
• 每股收益：2013年0.78元，2014年1.22元，2015年1.52元。
• PE：2013年37.1倍，2014年23.8倍，2015年19.2倍。
• PB：2013年5.0倍，2014年4.3倍，2015年3.7倍。

资产与负债

• 总资产：2013年预计2846亿元，2014年3313亿元，2015年3654亿元。
• 负债总额：2013年1547亿元，2014年1771亿元，2015年1828亿元。
• 资产负债率：49.8%，保持在合理区间。

投资建议

• 投资评级：首次给予“审慎推荐-A”评级。
• 目标价：36.6元，基于未来业绩增长和市场潜力。
• 未来增长：公司业绩有望持续增长，主要依赖矿山爆破服务订单的释放和新项目的拓展。

总结

宏大爆破凭借强大的技术实力、完善的资质体系、灵活的管理机制和创新的合作模式，在矿山民爆一体化服务领域占据领先地位。随着政策推动和市场趋势变化，公司有望在行业整合中快速崛起，实现业绩持续增长。当前估值具有吸引力，目标价36.6元提供了良好的投资机会。