20130715-中泰证券-宏大爆破-002683.SZ-领先的优质矿山爆破服务商_33页_1mb

投资价值分析报告总结：宏大爆破(002683.SZ)

核心内容

宏大爆破是一家领先的矿山爆破服务商，专注于矿山民爆一体化服务，具备行业领先的资质、技术及市场地位。公司通过整合矿企炸药产能、拓展爆破服务市场，以及向地下矿山开采领域延伸，有望在民爆服务行业中占据主导地位。

主要观点

• 行业变革加速：矿山爆破行业正从传统的自建模式向专业化外包转变，民爆一体化服务成为主流，行业集中度持续提升。
• 市场容量巨大：露天矿山爆破市场空间超2000亿元，未来地下矿山开采市场空间预计达到上万亿。
• 并购整合成为趋势：由于原材料和客户资源稀缺，行业进入并购整合阶段，公司通过并购鞍钢矿业炸药产能，获得15万吨权益工业炸药产能，为未来发展奠定基础。
• 技术优势显著：公司拥有国内领先的爆破技术，如反向布孔、k-α爆破参数优化系统、采空区处理技术等，可有效降低开采成本，提高开采效率。
• 体制优势突出：“国有民营”体制使其具备灵活的市场适应能力，同时能够与国企、央企客户建立良好合作关系。
• 竞争优势明显：公司是行业内资质最健全的企业之一，具备三项一级资质，且在爆破设计、服务能力和人才储备方面具有显著优势。
• 成长潜力巨大：公司已形成大中型铁矿爆破服务优势，客户包括鞍钢矿业、广东大宝山等，客户产量占重点企业铁精矿产量的20%。未来有望进一步扩展至地下矿开采，成为百亿级民爆服务企业。

关键信息

公司概况

• 总股本：218.96百万股
• 流通股本：105.89百万股
• 市价：25.80元
• 市值：5649.17百万元
• 流通市值：2731.84百万元
• 目标价：32.2元
• 评级：买入

业绩预测

• 2013E：净利润2.08亿元，同比增长141%
• 2014E：净利润2.59亿元，同比增长25%
• 2015E：净利润3.06亿元，同比增长18%
• 摊薄每股收益：2013E 0.92元，2014E 1.15元，2015E 1.36元

市场分析

• 行业趋势：矿山爆破外包趋势明显，民爆一体化服务模式逐渐成为主流。
• 竞争格局：行业集中度提升，主要竞争者包括葛洲坝易普力、中铁十九局和宏大爆破。
• 进入壁垒：高技术要求、人才储备、资质等级、资金设备等是行业进入的主要壁垒。
• 客户结构：大中型矿山业主多为央企/国企，客户资源稀缺，竞争者难以进入。

技术与人才优势

• 技术优势：公司拥有多项领先技术，包括矿石贫化与损失控制、反向布孔、k-α爆破参数优化系统等，显著降低开采成本。
• 人才储备：公司拥有本科以上学历占比17%的高端人才，是民爆上市公司中最高，具备强大的技术团队。

并购与市场扩展

• 鞍钢矿业整合：公司整合鞍钢矿业炸药产能，获得15万吨权益产能，预计未来贡献爆破收入20亿元。
• 地下矿山拓展：公司通过控股涟邵建工67%的股权，进入地下矿开采领域，拓展市场空间。

风险提示

• 安全事故风险：爆破作业存在安全风险。
• 应收账款回款速度减慢：可能影响现金流。
• 并购整合进展低于预期：影响资源整合效果。
• 人才流失风险：核心技术人才流失可能削弱竞争力。

投资建议

• 估值：给予公司2013年28倍PE，目标价32.2元，维持“买入”评级。
• 长期前景：公司具备成为百亿级民爆服务企业的潜力，技术优势和体制优势使其在行业中占据有利位置。