20181023-中泰证券-宏大爆破-002683.SZ-业绩增长符合预期_导弹研发前景广阔_4页_662kb

报告摘要

宏大爆破是一家专注于民爆和军工领域的公司，其业务涵盖传统爆破服务、矿山工程以及军工产品研发与制造。公司近年来在传统业务和军工转型方面均取得显著进展，业绩稳步增长，未来发展前景广阔。分析师杨帆对该公司给予“买入”评级，认为其未来6~12个月内股价有望跑赢同期基准指数15%以上。

业绩增长符合预期：2018年前三季度公司营收30.74亿元，同比增长23.68%；归母净利1.53亿元，同比增长44.96%。公司业绩增长主要得益于合并报表范围的扩大和业务转型升级。
毛利率稳定：公司产品毛利率保持在21.08%左右，显示出良好的盈利能力。
民爆行业整合加速：公司已整合省内七家民爆公司，外省整合也在进行中，通过并购和增资，公司增强了在民爆领域的市场地位。
军工转型稳步推进：全资子公司明华公司是全国十四家保留军工能力的企业之一，公司积极利用军改和军民融合的政策红利，加大研发投入，推动军工业务发展。
导弹武器系统研发成功：公司自主研制的HD-1导弹武器系统在2018年10月完成首次超声速巡航飞行试验，具备速度快、弹头大、体积小、重量轻、成本低等优势，具有广阔的市场前景。
盈利预测乐观：预计2018-2020年公司营收分别为46.71亿元、54.96亿元、65.54亿元，归母净利润分别为2.08亿元、2.60亿元、3.27亿元，增长空间显著。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	3,212	3,985	4,671	5,496	6,554
净利润（百万元）	63	163	208	260	327
每股收益（元）	0.09	0.23	0.30	0.37	0.47
P/E	106.18	40.89	31.92	25.61	20.35
P/B	2.32	2.22	2.04	1.92	1.78

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
每股收益（元）	0.09	0.23	0.30	0.37	0.47
每股净资产（元）	4.09	4.27	4.65	4.93	5.32
每股经营现金净流（元）	-0.15	0.57	0.31	0.63	0.53

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
净资产收益率	2.18%	5.43%	6.38%	7.51%	8.75%
总资产收益率	1.20%	2.85%	3.29%	3.92%	4.42%
投入资本收益率	3.97%	6.31%	6.83%	7.41%	8.91%

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业总收入增长率	6.88%	24.06%	17.20%	17.68%	19.23%
净利润增长率	-38.24%	159.67%	28.09%	24.65%	25.81%

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
应收账款周转天数	145.4	137.9	137.9	137.9	137.9
存货周转天数	97.8	70.5	54.9	43.4	30.6
应付账款周转天数	105.1	94.6	99.8	97.2	98.5
固定资产周转天数	100.0	96.4	78.3	57.6	40.8