20140725-群益证券-宏大爆破-002683.SZ-定增获批_有望为公司业绩高增长保驾护航_13页_1mb

报告摘要

2014年7月25日宏大爆破分析总结

核心内容

宏大爆破（002683.SZ）是一家专注于露天矿山开采服务的龙头企业，具有显著的行业竞争优势。公司成立于1988年，2007年整体变更为股份公司，2012年在深交所上市。公司主要客户包括大型矿山业主，如中国神华、宁煤集团等，且通过定增获得资金支持，进一步增强其业务拓展能力。

主要观点

行业地位突出：公司是露天矿山开采服务领域的龙头企业之一，市场占有率约1%，具备领先的技术、资质、资金及大客户服务经验。
业务结构多元化：公司主营露天矿山开采服务（占比约51%），同时拓展民爆器材生产与销售（占比23%）和地下矿山开采（占比22.39%）。
成长性良好：露天矿山开采业务营收年均复合增速超过35%，2013年营收接近15亿元，预计2014/2015年净利分别为2.4/3.1亿元，对应PE分别为25和19倍。
定增获批，助力发展：公司于2014年获得证监会批准，拟募资不超过6亿元，用于巩固露天矿山开采优势、开拓地下矿山业务、复制“鞍钢模式”及并购民爆公司。
行业集中度低，成长空间大：我国露天矿山开采服务行业集中度极低，龙头企业市场占有率不足10%，未来成长空间巨大。
并购扩张策略：公司自2007年起不断进行并购扩张，以增强其在民爆器材行业的竞争力，并拓展矿山开采服务一体化模式。
技术与资质优势：公司拥有国内领先的爆破技术，以及矿山工程施工总承包一级、爆破与拆除工程专业承包一级、土石方工程专业承包一级等资质。

关键信息

公司基本信息

产业别：化工
A股价（2014/7/24）：24.40元
深证成指（2014/7/24）：7503.40点
股价12个月高/低：32.7/21.7元
总发行股数（百万）：218.96
A股数（百万）：105.05
A市值（亿元）：53.43
主要股东：广东省广业资产经营有限公司（持股24.22%）
每股净值（元）：5.87
股价/账面净值：4.15
一个月股价涨跌（%）：-0.4

盈利预测

2014年H1净利润预计为0.65~0.91亿元，同比增0~40%
2014年净利预计2.4亿元，2015年预计3.1亿元
EPS分别为0.98元（2014）和1.25元（2015）
PE分别为25倍（2014）和19倍（2015）

定增信息

定增募资不超过6亿元
资金将用于巩固露天矿山业务、开拓地下矿山、复制“鞍钢模式”、并购民爆公司等

市场容量

2013年露天矿山开采服务市场容量超过1300亿元
煤炭、铁矿石及石灰石的市场容量分别估算为207.20亿元、888.13亿元、238.73亿元

主要客户

前两大客户为神华宁夏煤业集团和中国神华哈尔乌素煤炭分公司
合计贡献营收7.23亿元，占公司露天矿山开采业务营收近一半
其他客户包括宁夏大石头煤业（30亿元合同，10年期）、伊犁庆华（3.24亿元合同，3年期）

民爆业务

公司已拥有19万吨工业炸药和8000万发工业雷管产能
民爆器材行业集中度逐年提升，2013年前20家生产企业占总产值50.5%
公司通过收购兼并，逐步建立矿山民爆一体化模式

露天矿山开采业务

2007年营收2.4亿元，2013年接近15亿元，CAGR超35%
毛利率由2009年的18.31%提升至2013年的21.81%
2013年营收贡献主要来自露天矿山开采服务（14.96亿元）

行业趋势

露天矿山整体外包比例提升，为市场带来增量空间
未来公司有望受益于行业集中度提升，进一步扩大市场份额
通过并购和合作模式，公司可增强其在民爆器材行业的竞争力

股权结构

实际控制人为广东省广业资产经营有限公司
公司股权结构图显示其为国有独资公司

投资建议

评等：Buy（买入）
预期报酬：买入（ER ≥ 10%）或强力买入（ER ≥ 30%）
建议理由：公司成长性良好，定增提供资金保障，未来业绩有望持续高增长，市场空间广阔，具备行业领先优势。

业务拓展

鞍钢模式：公司与鞍钢合资设立鞍钢爆破，成为鞍钢长期服务商
涟邵建工收购：公司于2012年收购涟邵建工，2013年其营收增长显著，成为公司新增业绩增长点
未来增长点：公司有望通过并购、拓展地下开采、复制“鞍钢模式”等方式，实现业绩持续增长

总结

宏大爆破作为我国露天矿山开采服务的龙头企业之一，凭借其技术优势、行业资质及资金实力，在行业集中度低、市场空间广阔的情况下，具备显著的成长潜力。公司通过定增获得资金支持，进一步巩固其市场地位，拓展业务范围，未来业绩增长可期。同时，公司通过并购和合作模式，积极布局民爆器材行业，形成矿山民爆一体化服务模式，为公司创造更多盈利机会。

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