20170824-浙商证券-宏大爆破-002683.SZ-宏大爆破深度报告_高端军品为矛_矿服爆破为盾_20页_1mb

宏大爆破深度报告总结

核心内容

宏大爆破（002683）是一家专注于矿服爆破、民爆器材销售和军工产品制造的公司，为广东省国资委下属广业集团有限公司控股企业。公司是中国第一家露天矿山采剥服务上市公司，拥有先进的爆破技术及全面的矿山工程服务项目，具备每年25.6万吨工业炸药、8000万发工业雷管的许可产能。

主要观点

1. 军工业务转型与升级：公司通过明华机械子公司实现军工业务的专业化管理，并通过参股宏大日晟进入航天动力技术领域，完善了高端军品布局。军民融合政策为公司发展提供了契机，使其有望成为广东“民参军”的标杆企业。

2. 矿服与民爆业务整合：公司通过收购新华都工程和涟邵建工，增强了在矿服工程领域的服务能力，提升盈利能力。民爆业务在政策支持下加速整合，公司预计未来几年业绩有望逐步释放。

3. 股票激励计划：公司于2017年4月推出限制性股票激励计划，向69名高管及核心骨干授予6847.54万股，旨在提高公司业绩并增强员工与股东利益一致性。

4. 盈利预测与估值：预计2017-2019年公司EPS分别为0.24、0.36、0.43元/股，对应PE分别为37.93、25.58、21.23倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

业务板块

• 矿服板块：以夯实和调整为主，提高盈利质量，控制经营风险。
• 民爆板块：继续深耕和扩张，提升盈利水平和规模。
• 军工板块：加速拓宽和升级，利用军改契机及军民融合政策，扩大军工业务规模和效益，提升技术水平。

军工发展

• 公司是全国保留手榴弹生产能力的两家地方军工企业之一，并在国家第三次军工能力调整中被确定为保留军工能力的14家地方军工企业之一。
• 明华机械于2016年完成军品与民爆业务的分立，专注于军工产品。
• 公司参股宏大日晟，切入航天动力技术领域，提升在高端军品领域的竞争力。

矿服与民爆业务整合

• 公司通过收购新华都工程（100%股权）和涟邵建工（剩余42.05%股权）实现业务整合，提升整体实力。
• 新华都工程是福建省矿服工程的龙头企业，与公司业务协同效应明显。
• 涟邵建工是湖南省矿山工程行业的领军企业，提供地下矿山开采服务，公司将其纳入统一管理。

股票激励计划

• 授予限制性股票6847.54万股，占公司总股本0.98%，价格为5.62元/股。
• 解禁条件为2019-2022年净利润增速不低于185%、225%、275%和330%，每股收益不低于0.23元、0.25元、0.3元和0.35元。
• 计划旨在激发核心员工的积极性，增强公司长期发展的信心。

盈利预测

• 2017-2019年营业收入：预计分别为40.01亿元、49.76亿元、52.79亿元，同比增长24.56%、24.37%、6.09%。
• 2017-2019年归母净利润：预计分别为1.68亿元、2.5亿元、3.01亿元，同比增长169.00%、48.29%、20.47%。
• EPS：预计分别为0.24、0.36、0.43元/股。
• PE：对应分别为37.93倍、25.58倍、21.23倍。

风险提示

• 军工业务发展不及预期。
• 民爆业务行业整合慢于预期。
• 矿服工程业务受大宗商品价格影响，波动较大。

图表与数据

图表目录

• 图1：公司营业收入构成
• 图2：公司营业收入及增长率
• 图3：公司净利润及增长率
• 图4：宏大爆破董事长在2017国际金融峰会上的演讲
• 图5：公司是我国陆军轻武器的长期供货商
• 图6：公司传统的军工产品
• 图7：明华公司存续分立后股权结构
• 图8：美国“一小时打遍全球”计划
• 图9：超音速武器及其冲压发动机
• 图10：冲压发动机结构原理图
• 图11：著名的“战斧”巡航导弹
• 图12：早期巡航导弹的小型涡扇发动机
• 图13：鹰击12反舰导弹
• 图14：布拉莫斯超音速巡航导弹
• 图15：SR-71“黑鸟”高空超音速侦察机
• 图16：X-51A“乘波者”高超音速飞行器
• 图17：未来5年战术导弹的总产量
• 图18：未来5年战术导弹的总产能
• 图19：导弹构成图
• 图20：习近平总书记考察广东
• 图21：马兴瑞在广东省工作会议上的讲话
• 图22：矿山开采业务经营情况
• 图23：民爆器材销售业务经营情况
• 图24：公司股票激励计划的对象名单及分配情况

数据表

• 表1：公司参股宏大日晟的协议内容
• 表2：主要国家冲压发动机的发展现状
• 表3：冲压发动机的发展历程
• 表4：冲压发动机的优势
• 表5：巡航导弹的优势
• 表6：军民融合大事记
• 表7：广东的改革和军民融合
• 表8：新华都近三年盈利性指标
• 表9：新华都近三年产能利用率保持稳定
• 表10：新华都近三年主业收入保持稳定增长
• 表11：新华都近三年主业收入分区域构成
• 表12：涟邵建工近三年主业收入增速稳定
• 表13：涟邵建工近三年盈利性指标
• 表14：公司细分业务盈利预测
• 表附录：三大报表预测值

总结

宏大爆破在军民融合政策的推动下，正加速向高端军品领域转型，同时优化矿服与民爆业务结构，提升行业整合能力。公司通过收购新华都工程和涟邵建工，增强在矿服领域的服务能力，实现一体化服务。股票激励计划的实施有助于提高公司业绩并增强员工与股东利益一致性。预计未来三年公司盈利将稳步增长，EPS分别为0.24、0.36、0.43元/股，PE分别为37.93、25.58、21.23倍，首次覆盖给予“买入”评级。