深度报告-20211105-万联证券-宏大爆破-002683.SZ-深度报告_订单落地尚可期_长期看好的军工潜力股_22页_2mb

宏大爆破（002683）深度报告总结

核心内容

宏大爆破是一家专注于矿山工程服务、民爆器材销售及防务装备业务的公司，其军贸业务在2020年取得重要进展，但市场对其订单落地预期出现转变，导致股价和估值出现大幅下滑。报告认为，公司目前估值已进入低估区间，未来随着军贸订单落地及业绩增长，有望实现戴维斯双击。

主要观点

• 军贸业务发展周期长：公司军贸产品HD-1和JK-1取得出口资质后，仍需经历复杂的审批流程，部分环节可能耗时3-6个月，且产品尚属市场新产品，验证周期较长。
• 市场预期转变：从“乐观看好”转为“半信半疑”，主要因订单落地延迟、疫情对海外考察影响及机构资金流出。
• 高管增持彰显信心：公司高管仅用5天时间便完成“自掏腰包”增持，表明管理层对公司未来发展持乐观态度。
• 传统业务增长稳定：矿服、民爆板块边际改善，预计2021-2023年将保持增长。
• 军费支出增长趋势明显：我国军费支出占GDP比重仍具增长空间，公司防务装备业务有望受益。
• 估值已进入低估区间：公司当前市盈率和市净率均低于行业平均水平，具备上行空间。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2021-2023年分别为83.34亿、95.56亿、109.09亿，同比增长分别为30.32%、14.66%、14.16%。
• 净利润：预计2021-2023年分别为5.19亿、6.51亿、8.11亿，同比增长分别为29%、25%、25%。
• 每股收益：预计分别为0.69元、0.87元、1.08元。
• 市盈率：预计分别为42.76倍、34.12倍、27.37倍。
• 市净率：预计分别为3.83倍、3.44倍、3.06倍。

业务板块

1. 矿山工程服务：公司国内服务范围广泛，已拓展至海外，2021年营收增长显著。
2. 民爆器材销售：公司民爆板块毛利率高，2021年因原材料价格上涨，毛利率略有下降，但预计2022年起将回升。
3. 防务装备业务：公司防务装备板块业绩增长迅速，2020年同比增长72.15%，2021年同比增长25.50%，预计未来将维持稳定增长。
4. 军贸业务：HD-1、JK-1已完成定型，正在洽谈订单，市场对其期待较高，但尚未实现收益。

风险提示

• 军贸订单落地时间不及预期。
• 军工属性导致的信息不对称风险。
• JK无人机系列产品研发进度和订单落地周期不及预期。
• 矿服民爆业务增长不及预期。

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 理由：公司基本面稳健，传统业务增长明确，军贸业务即将进入收获期，当前估值已进入低估区间，具备较大上行空间。
• 预期：公司有望在军贸订单落地后实现业绩和估值的双重提升。

行业与公司对比

• 可比公司估值：公司当前PE（TTM）为44.13倍，低于防务装备板块平均PE（93.84倍），但高于矿山工程服务板块（25.92倍）和民爆板块（46.89倍）。
• 行业投资评级：强于大市。

结论

尽管公司军贸订单落地周期较长，且市场对其信心有所动摇，但其基本面稳健，传统业务增长明确，且高管增持彰显信心。当前估值已进入低估区间，随着军贸业务订单落地及市场情绪改善，公司有望实现业绩和估值的双重提升，未来具有较大发展潜力。