雅克科技-外延并购切入半导体领域，乘IC制造国产化东风-200206_27页__2mb

雅克科技（002409.SZ）总结

核心内容

雅克科技是一家以阻燃剂、LNG复合材料和半导体材料为核心的多元化企业，通过内生发展和外延并购逐步构建起完整的业务布局。公司主要业务包括阻燃剂、LNG船用保温绝热板、电子特种气体、半导体前驱体及硅微粉等。

主要观点

1. 业务布局：公司通过收购和整合，已形成阻燃剂、LNG复合材料、半导体材料三大业务线，其中半导体材料业务是公司未来发展的重点。
2. 半导体材料业务优势：公司旗下子公司UP Chemical、科美特在电子特种气体和半导体前驱体领域具备领先地位，产品性能达到国际标准。
3. 政策支持与市场增长：随着国家对半导体产业的扶持政策和IC制造国产化趋势的加快，半导体材料市场需求增长迅速，公司有望受益。
4. 盈利预测：预计2019-2021年公司归母净利润分别为2.54亿元、3.27亿元和4.09亿元，对应PE分别为42倍、33倍和26倍，综合考虑增长性与业务布局，合理价值为39.05元/股，给予“买入”评级。
5. 风险提示：包括汇率波动、环保政策变化、半导体业务下滑及新项目投产不及预期等。

关键信息

业务拓展与并购

• 阻燃剂：公司是国内最大的有机磷系阻燃剂生产和出口厂商，主要产品包括TCPP、TDCP、BDP等。
• LNG复合材料：公司通过并购进入LNG船用保温绝热板市场，2019年前三季度LNG船用业务收入达1.38亿元。
• 半导体材料：
  • UP Chemical：全球领先的半导体前驱体制造商，主要产品包括SOD、TMA、HCDS等，应用于存储芯片和逻辑芯片制造。
  • 科美特：国内六氟化硫和四氟化碳龙头企业，产品纯度达到国际标准，是台积电、Intel等知名企业的供应商。

政策与市场

• 国家对半导体产业的支持政策包括《国家集成电路产业发展推进纲要》、《中国制造2025》等，推动IC制造国产化进程。
• 中国半导体市场规模持续扩大，2014年占全球27%，2019年上涨至35%，增速领先全球。
• 半导体材料市场分为晶圆制造材料和封装材料，其中电子特种气体在半导体制造中占比64.01%。

技术与研发

• 公司注重研发投入，研发费用和研发人员数量逐年增加，形成技术壁垒。
• 科美特产品纯度达到国际标准，UP Chemical产品在CVD/ALD工艺中广泛应用，技术领先。

盈利预测

可比公司估值

财务数据

• 总股本：462.85百万股
• 总市值：155.29亿元
• 一年内最高/最低价：35.22元 / 14.46元
• 30日日均成交量/成交额：12.02百万股 / 358.84百万元
• 近3个月涨跌幅：83.33%
• 近6个月涨跌幅：98.52%

业务发展现状

阻燃剂业务

• 市场地位：国内龙头企业，毛利率维持在20%左右。
• 现状：因响水化工园事件，响水雅克业务暂停，但其他子公司仍保持稳定盈利。

LNG材料业务

• 技术优势：已获得法国GTT公司技术认证，是国内首家通过该认证的公司。
• 订单情况：2018年与沪东造船厂签署多个LNG船用订单，2019年签订新合同，预计未来产能提升。

半导体材料业务

• 市场前景：受益于IC制造国产化浪潮，半导体材料需求快速增长。
• 产品应用：包括SOD、前驱体、电子特种气体等，广泛应用于存储芯片、逻辑芯片及各类电子制造环节。

风险提示

• 汇率变动风险：公司业务涉及国际市场，汇率波动可能影响利润。
• 环保政策变化：化工行业受环保政策影响较大，可能增加成本或限制生产。
• 半导体业务下滑风险：若半导体行业增速放缓，可能影响公司业绩。
• 新项目投产不及预期：新项目若未能按计划投产，可能影响公司增长预期。