20180614-申万宏源-雅克科技-002409.SZ-购买资产新增股份上市_大基金持股加速半导体材料国产化_3页_442kb

雅克科技（002409）投资分析总结

核心内容

雅克科技（002409）近期完成了重大资产收购，通过发行股份购买科美特和江苏先科的股权，进一步增强了其在半导体材料领域的竞争力。此次交易中，公司发行约1.19亿股，总股本增加至4.63亿股，大基金成为其第五大股东，持股5.73%。该交易标志着雅克科技成为大基金直接参股的第一家材料类上市公司，有助于推动半导体关键材料国产化进程。

主要观点

• 战略意义：通过收购科美特和江苏先科，雅克科技实现了对韩国UP Chemical的间接控股，成为国内最大的IC前驱体制造企业，填补了国内在高端半导体材料领域的空白。
• 市场定位：UP Chemical的产品广泛应用于高端制程下的DRAM和3D NAND Flash制造，客户包括SK海力士、三星电子等顶尖存储器企业，未来有望与长江存储、中芯国际等合作。
• 财务表现：公司2018年预计实现归母净利润1.96亿元，同比增长显著，EPS为0.42元，PE为51倍，显示公司盈利能力和估值水平具有提升空间。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2018-2020年归母净利润分别为1.96亿元、3.36亿元、4.36亿元，EPS分别为0.42元、0.73元、0.94元，PE分别为51倍、29倍、23倍。

关键信息

资产收购详情

• 科美特收购：发行约6382万股，收购科美特90%股权，对价13.23亿元。
• 江苏先科收购：发行约5520万股，收购江苏先科84.825%股权，对价11.44亿元。
• 交易总股本：公司总股本增加至4.63亿股。
• 沈氏家族持股：由60.08%降至49.32%，但仍为控股股东。
• 大基金持股：持股5.73%，成为5%以上控股股东。

业务拓展与市场前景

• UP Chemical控股：江苏先科已完全控股UP Chemical，公司通过持股15.175%间接持有UP Chemical 100%股权。
• 产品应用：UP Chemical主要生产IC前驱体，用于16纳米、21纳米、25纳米等高端制程下的存储器制造。
• 未来展望：随着5G应用推广，3D NAND需求有望爆发，UP Chemical业绩可能超预期。

财务数据与盈利预测

业务结构与成本控制

• 毛利率提升：从2017年的21.51%提升至2018E的30.50%，显示公司盈利能力增强。
• 费用控制：销售费用、管理费用和财务费用均有所增长，但经营性利润显著提升，2018E预计达到235百万元，同比增长570.80%。
• 净利润增长：2018E净利润预计为196百万元，同比增长460.00%，显示公司业绩强劲。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（Buy）为相对强于市场表现20%以上；增持（Outperform）为相对强于市场表现5%~20%；中性（Neutral）为相对市场表现在-5%~+5%之间波动；减持（Underperform）为相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：看好（Overweight）为行业超越整体市场表现；中性（Neutral）为行业与整体市场表现基本持平；看淡（Underweight）为行业弱于整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数。

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