雅克科技-半导体新材料龙头，受益于芯片产业链国产化-191117_31页__2mb

雅克科技（002409.SZ）总结

核心内容

雅克科技是一家以磷系阻燃剂起家，逐步转型为半导体新材料平台型企业的公司。公司目前主要业务包括有机磷系阻燃剂、LNG用保温绝热板材、硅微粉、半导体化学材料和电子特气等，产品广泛应用于电子元器件、液化天然气储运设备、集成电路封装、半导体设备等领域。公司下游客户包括SK海力士、三星电子、台积电、中芯国际、长江存储等世界知名企业。

主要观点

• 半导体材料龙头地位：公司深耕半导体材料领域，涵盖SOD、前驱体、含氟特气、封测用硅微粉等核心材料，覆盖半导体制造的多个关键环节。
• 受益于国产化趋势：随着国内半导体制造行业的快速发展，特别是LOGIC、DRAM和3D NAND等领域的突破，公司半导体材料业务迎来快速增长。
• 贸易冲突推动国产替代：中美贸易冲突及日韩纠纷使下游企业更加重视上游材料的国产化，加速了国内材料企业的验证和应用。
• 大基金支持：国家集成电路产业投资基金（大基金）为公司提供重要支持，持有公司5.73%股份，助力其在半导体材料领域的长远发展。
• LNG保温材料持续放量：公司与沪东中华、大连造船厂等签订大额合同，LNG保温材料业务不断扩张。
• 阻燃剂业务有望恢复：公司因苏北爆炸事件导致响水基地停产，但正在积极复产，阻燃剂业务未来有望恢复增长。

关键信息

财务概况

• 总股本：4.63亿股
• 流通股本：2.38亿股
• 市价：17.81元
• 市值：82.43亿元
• 流通市值：42.34亿元

盈利预测

• 2019年：净利润2.69亿元，同比增长29.01%
• 2020年：净利润3.47亿元，同比增长23.87%
• 2021年：净利润4.53亿元，同比增长30.57%
• EPS预测：0.58元（2019）、0.75元（2020）、0.98元（2021）
• PE估值：18倍（2021）

半导体材料市场

• 全球半导体材料市场：2018年全球半导体材料市场产值达519.4亿美元，同比增长10.68%。
• 国内半导体材料市场：2018年市场规模83亿美元，全球占比16%，为全球第三大半导体材料区域。
• 半导体制造材料占比：2018年晶圆制造材料占比33%，特种气体占比14%，光掩模占比13%等。

LNG保温材料

• 国内LNG需求：2018年国内LNG进口量达5378万吨，同比增长40%以上。
• LNG船市场：2018年全球LNG船完工量56艘，手持订单137艘，预计到2025年累计需要196艘LNG船。
• 公司LNG保温材料业务：公司与沪东中华、大连造船厂签订多条大单，产品持续放量。

阻燃剂业务

• 公司阻燃剂产能：9.3万吨，其中响水基地产能2万吨，目前处于停产状态。
• 阻燃剂产品分类：包括有机卤系、有机磷系和无机金属氧化物等，其中有机磷系阻燃剂具有低毒、少烟、低腐蚀性等优点，未来有望替代卤系阻燃剂。

风险提示

• 半导体材料拓展低于预期
• 阻燃剂业务复产不达预期

主要业务板块

半导体材料及设备

• 华飞电子：生产球形硅微粉，应用于IC封装领域，客户包括住友电木、日立化成等。
• 江苏先科（UP Chemical）：主营SOD和前驱体，是全球领先的半导体材料供应商，客户包括SK海力士、三星电子等。
• 科美特：含氟特种气体龙头，主要产品包括六氟化硫、四氟化碳和三氟化氮，2019年产能持续扩大。
• 雅克福瑞：半导体气体输送设备业务，已中标长江存储国际设备采购项目，与公司半导体材料业务协同。

LNG保温材料

• LNG运输船：公司已与沪东中华签订多条大单，产品持续放量。
• LNG陆地储罐：公司是唯一通过GTT认证的MARK-III型保温绝热板材供应商，有望受益于LNG储罐市场的爆发。

未来展望

公司作为国内半导体新材料龙头企业，受益于芯片产业链国产化趋势，预计未来业绩将持续增长。同时，LNG保温材料和阻燃剂业务也有望逐步恢复和放量，进一步推动公司整体业绩提升。