雅克科技-半导体材料持续布局，充分受益芯片国产化大浪潮-181120_36页_3mb

雅克科技：半导体材料平台型企业

核心内容

雅克科技是一家以磷系阻燃剂起家，逐步转型为半导体材料平台型企业的公司。公司通过“并购+投资+整合”的模式，先后收购华飞电子、UP Chemical和科美特，切入半导体封测用硅微粉、SOD、前驱体和含氟气体等核心材料领域，覆盖半导体制造、封测等关键环节，客户包括SK海力士、三星电子、台积电等国际知名厂商。此外，公司还与韩国Foures设立合资企业，布局半导体气体运输设备领域，并与韩国Jaewon签署合作备忘录，拓展湿化学品业务。

主要观点

1. 半导体行业国产化趋势明显：我国半导体行业正承接全球产能转移，叠加国家政策支持，2005-2015年国内半导体行业复合增速为22.7%，远超全球增速13.4%。预计2017-2020年全球将新增62座晶圆厂，其中26座位于中国大陆，占比达42%。这为半导体材料行业带来巨大的市场空间。

2. 大基金推动半导体产业链发展：国家集成电路产业投资基金（大基金）持有雅克科技5.73%股份，是其第三大股东。大基金通过注资和整合，支持半导体制造、设备和材料企业的发展，预计二期募资规模将达1500-2000亿元，进一步加速国内半导体行业发展。

3. 半导体材料市场潜力巨大：全球前驱体市场规模达8亿美元，特气市场规模达36.8亿美元。随着我国新增12寸晶圆产能，前驱体和特气市场空间有望突破2亿美元。公司作为大基金支持的半导体材料平台企业，将充分受益。

4. LNG保温材料成为新增长点：公司与沪东中华造船集团签署聚氨酯保温绝热板材销售合同，合同总额达1.04亿元，分三期交付。在全球LNG需求增长的背景下，该业务有望成为公司业绩的重要增长点。

5. 盈利预测积极：预测2018-2020年公司净利润分别为1.62亿、3.07亿和3.92亿元，EPS分别为0.35元、0.66元和0.85元，对应PE分别为45倍、24倍和19倍，维持“买入”投资评级。

关键信息

• 公司概况：江苏雅克科技股份有限公司成立于1997年，2010年上市，是国内磷系阻燃剂生产和出口龙头企业，拥有9.3万吨产能。
• 主要业务：公司主营业务包括磷系阻燃剂、半导体材料、LNG保温材料等。
• 半导体材料布局：公司通过收购UP Chemical和科美特，进入SOD、前驱体、含氟气体等领域，与SK海力士、三星电子等客户合作紧密。
• 财务表现：2018年前三季度公司营收同比增长33.55%，归母净利润同比增长130.91%。预计2018年全年归母净利润将增长330%-370%。
• 风险提示：包括阻燃剂复产不达预期、半导体材料拓展低于预期等。

盈利预测与财务指标

半导体材料领域布局

UP Chemical

• 主要产品：SOD、前驱体、高介电常数（High-K）前驱体、氧化硅及氮化硅前驱体等。
• 应用领域：半导体存储芯片制造（如DRAM、NAND）、逻辑芯片制造、OLED、太阳能等。
• 客户：SK海力士、三星电子、台积电等。
• 产能与销售：2017年1-9月销售收入达3.02亿元，其中SOD和前驱体占比分别为27.97%和60.19%。
• 预测销量：预计2018年SOD销量将增长至187.34万韩元，前驱体预计增长至946.10万韩元。

科美特

• 主要产品：六氟化硫、四氟化碳、三氟化氮。
• 产能：六氟化硫8500吨，四氟化碳1200吨，三氟化氮3500吨（预计2019年投产）。
• 客户：包括西电集团、平高集团、林德气体、台积电等国内外知名企业。
• 销售情况：2017年实现归母净利润1.18亿元，产销率保持在较高水平。
• 未来增长：预计六氟化硫产能将提升至13000吨，进一步扩大市场份额。

风险提示

• 阻燃剂复产不达预期：受环保政策影响，部分产能可能暂时受限。
• 半导体材料拓展低于预期：国内半导体材料市场仍面临国外巨头的竞争，拓展速度可能不及预期。

总结

雅克科技凭借其在半导体材料领域的持续布局和大基金的支持，有望在国产化浪潮中受益，实现业绩的快速增长。公司通过并购、投资和整合，形成了覆盖半导体制造、封测、设备及湿化学品的平台型企业，未来成长空间巨大。同时，LNG保温材料业务的拓展也为公司带来了新的增长点。尽管面临一定的风险，但整体发展前景积极，维持“买入”投资评级。