20181120-太平洋-雅克科技-002409.SZ-半导体材料持续布局_充分受益芯片国产化大浪潮_36页_3mb

雅克科技（002409）总结

核心内容

雅克科技是一家以磷系阻燃剂起家，并逐步转型为半导体材料平台型公司。公司通过并购、投资和整合策略，切入了半导体制造中的关键材料领域，包括硅微粉、SOD、前驱体、含氟气体等，覆盖半导体薄膜沉积、刻蚀、清洗和封测等核心环节。公司还与韩国Foures设立合资企业，进军半导体气体运输设备领域，并与韩国Jaewon签署合作备忘录，布局湿化学品市场。此外，公司还拓展了LNG用保温材料业务，与沪东中华造船集团签署大单，合同总额达1.04亿元。

主要观点

• 半导体材料布局：公司通过收购UP Chemical、科美特等企业，切入半导体核心材料领域，成为全球领先的供应商，产品应用于SK海力士、三星电子、台积电等知名企业。
• 产能转移与政策支持：随着全球半导体产能向中国大陆转移，以及国家政策的大力支持，公司有望充分受益于半导体国产化趋势，带动业绩快速增长。
• 大基金支持：国家集成电路产业投资基金（大基金）持有公司5.73%股份，为公司提供资金支持与资源整合，有助于其在半导体材料领域的发展。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司净利润分别为1.62亿、3.07亿和3.92亿元，EPS分别为0.35元、0.66元和0.85元，PE分别为45倍、24倍和19倍，维持“买入”评级。
• LNG保温材料：公司LNG用保温材料业务获得沪东中华大单，未来有望成为业绩新增长点。

关键信息

• 目标价：20元
• 昨收盘：16.19元
• 总股本/流通：463/183百万股
• 总市值/流通：7,494/2,965百万元
• 12个月最高/最低：34.67/13.04元
• 主要产品：磷系阻燃剂、硅微粉、SOD、前驱体、含氟气体（六氟化硫、四氟化碳、三氟化氮）
• 主要客户：SK海力士、三星电子、台积电、中芯国际、长江存储等
• LNG订单：1.04亿元，分三期交付
• 风险提示：阻燃剂复产不达预期、半导体材料拓展低于预期

盈利预测与财务指标

半导体行业背景

• 全球半导体市场：2017年全球半导体材料市场产值为469.1亿美元，同比增长5.9%。其中，中国大陆成为全球第二大半导体材料区域，市场规模达76.2亿美元，占全球16.2%。
• 国内半导体发展：中国大陆半导体材料市场增速远超全球其他地区，2017年同比增长16.7%。全球62座晶圆厂中，26座设于中国大陆，占42%。
• 政策推动：国家集成电路产业基金（大基金）首期1387亿元，二期预计募资1500-2000亿元，支持半导体全产业链发展。

半导体材料布局

UP Chemical

• 主营业务：生产销售半导体核心材料，包括SOD、前驱体等。
• 主要产品：SOD（用于STI技术）、High-K前驱体（如TEMAH、ZOA203）、氧化硅及氮化硅前驱体（如HCDS、ZOA130）。
• 主要客户：SK海力士、三星电子等。
• 产能与销售：2016年主营业务收入35215.97万元，2017年1-9月销售收入30282.60万元，其中SOD和前驱体占比分别为27.97%和60.19%。

科美特

• 主营业务：含氟特种气体研发、生产与销售，包括六氟化硫、四氟化碳、三氟化氮。
• 产能：六氟化硫8500吨/年，四氟化碳1200吨/年，三氟化氮3500吨/年（预计2019年投产）。
• 主要客户：西电集团、平高集团、林德气体、台积电等。
• 技术优势：参与制定国家标准，技术领先，具备高纯度和稳定质量。
• 盈利情况：2017年归母净利润1.18亿元。

风险提示

• 阻燃剂复产不达预期。
• 半导体材料拓展低于预期。

未来展望

• 半导体材料：受益于国产化浪潮和海力士扩产，成长空间巨大。
• LNG保温材料：有望成为公司业绩新增长点。
• 政策与基金支持：大基金的持续投入将推动公司业绩增长。