20230204-天风证券-思摩尔国际-06969.HK-多因素致短期业绩承压_关注国内市场修复与一次性产品放量_2页_374kb

报告摘要

思摩尔国际（06969.HK）在2022年面临业绩下滑，主要由于国内市场受监管影响及产品结构调整。尽管短期业绩承压，但公司仍具备龙头优势，未来有望受益于国内市场修复、一次性产品放量及医疗健康领域雾化产品的拓展。

业绩承压：2022年未经审核净利润预计为23.05亿至28.17亿元，同比下降46.7%-56.4%；调整后净利润预计为23.85亿至28.97亿元，同比下降46.8%-56.2%。
Q4业绩表现：Q4调整后净利润预计为2.28-7.40亿元，环比变化-68.4%至2.6%，同比下滑39.3%-81.3%，中值为4.84亿元，同比下降60.3%。
国内市场影响：国内监管政策落地导致口味受限及税收调整，非国标水果味电子烟产品仍流通，挤压正规市场需求。
海外市场影响：公司对海外大客户降价，同时一次性产品出货量上升，拉低综合毛利率。
监管趋势：电子烟监管逐步趋严，国内市场进入合规化阶段，美国市场趋向“类烟草化管理”，调味型产品过审难度大。
未来展望：
- 国内市场2023年起有望因监管加强而恢复。
- 海外市场一次性产品出货量预计继续增长。
- 医疗及健康领域的雾化产品有望为公司带来新增长点。
投资建议：基于技术和龙头优势，维持“买入”评级，下调2022-2024年收入和调整后净利润预测。