20240320-浙商证券-思摩尔国际-06969.HK-思摩尔国际点评报告_一次性电子烟+APV业务高增_海内外监管发力_增量可期_4页_446kb

报告摘要

业绩表现：2023年公司收入下降8%至11168亿元，净利润下降34%至1645亿元，主要由于国内市场调整和一次性产品占比增加。毛利率从43.3%降至38.8%。第四季度海外收入增长，由一次性电子烟驱动。
市场β与增长潜力：全球电子雾化市场预计复合增速11.5%，HNB市场CAGR为18%，美容仪市场在中国快速扩张。公司海外业务拓展有效，尤其是欧洲和美国。
业务动态：APV业务同比增26%，收入占比提升至16.5%；换弹式产品在美国市场份额稳增；公司加大技术投入，推出美容仪，人工成本降低，显示效率提升。
政策影响：美国FDA加强监管利好合规产品销售；国内专项检查预计促进合规烟草味产品，风险与机遇并存。
投资展望：维持“买入”评级，预计2024-2026年收入年均增长14%，净利润小幅提升；估值PE仍具吸引力，但需关注政策和竞争风险。