20211010-浙商证券-轻工制造行业周报_优选逆周期的制造_寻底消费白马_30页_10mb

轻工制造行业周报总结

报告日期

2021年10月10日

核心内容

本报告分析了轻工制造行业在2021年第四季度的投资机会，重点推荐逆周期制造和消费核心资产，关注细分龙头的盈利修复预期、市场份额提升潜力及政策带来的行业增长动力。

主要观点

• 逆周期制造：部分细分制造龙头因海运费、原材料和汇兑等因素导致净利率受损，但具备较强的成长性，预计随着成本下降，盈利将有所修复。
• 消费核心资产：必选消费在疫情后表现出较强韧性，尤其是文具和生活纸消费，推荐估值合理的优质消费资产。
• 新型烟草：全球新型烟草产品持续增长，国内政策利好，建议关注相关企业的发展。
• 造纸行业：双控政策可能带来供给收缩，纸价有望回升，建议关注具备区位和自备能源优势的企业。

关键信息

1. 净利率存潜在修复预期、市场份额持续提升的细分龙头

• 关注企业：裕同科技、梦百合、乐歌股份等。
• 影响因素：海运费、原材料价格、汇兑影响。
• 预测：海运费高位回落将改善出口企业盈利，尤其是乐歌股份、梦百合、敏华控股等成本占比较高的企业。

2. 下游逆周期高景气、细分赛道差异化实力积累的优质制造

• 关注企业：浙江自然、上海艾录、华宝国际、思摩尔国际等。
• 成长逻辑：浙江自然深耕户外体育代工，技术领先，客户粘性强，预计未来3年收入和利润CAGR分别为39.5%和37.8%。
• 上海艾录：工业纸包&软塑包装龙头，切入奶酪棒成长赛道，22年末产能预计翻倍，收入和利润复合增速分别为30%+和35%+。

3. 优质消费资产底部配置，关注必选复苏&家居份额提升

• 关注企业：晨光文具、百亚股份、顾家家居、欧派家居、敏华控股等。
• 业绩表现：晨光文具预计22年净利润18.76亿元，对应PE仅34.83X；百亚股份预计22年净利润2.96亿元，对应PE仅28.46X。
• 家居行业：顾家家居预计22年增长25%，PE仅18X；欧派家居预计22年增长20%，PE为24X；敏华控股预计22年增长30%+，PE仅12-13X。

4. 双控限电或成新常态，左侧关注格局改善、纸价拐点

• 关注企业：太阳纸业、山鹰国际、仙鹤股份等。
• 行业趋势：双控政策加码，造纸大省如江苏、广东等地限产，预计21Q4纸价将有所提振。
• 建议关注：具备区位及自备能源优势的企业，如太阳纸业和山鹰国际。

分析师信息

• 分析师：史凡可、马莉
• 联系人：傅嘉成
• 邮箱：shifanke@stocke.com.cn

风险提示

• 贸易环境持续恶化
• 地产调控超预期
• 纸价涨幅低于预期
• 双控政策加剧

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图表目录

• 图1：软体上游TDI/MDI价格走势
• 图2：裕同原材料价格走势
• 图3：2018-2021年中国出口集装箱运价指数
• 图4：2018-2021年上海出口集装箱运价指数
• 图5：2018-2021年中国出口集装箱运价指数
• 图6：2018-2021年上海出口集装箱运价指数
• 图7：久祺海运费及占比
• 图8：乐歌股份毛利率、净利率
• 图9：顾家家居海运费及占比
• 图10：敏华控股海运费及占比
• 图11：梦百合海运费及占比
• 图12：麒盛科技海运费及占比
• 图13：奶酪行业CR5
• 图14：社零当月同比增速
• 图15：8月商品住宅销售面积同比
• 图16：8月商品住宅新开工面积同比
• 图17：箱板/瓦楞库存
• 图18：文化纸库存
• 图19：白卡/白板纸库存
• 图20：本周市场涨跌幅
• 图21：板块单周涨跌幅前二十的股票
• 图22：板块单月涨跌幅前二十的股票
• 图23：板块年度涨跌幅前二十的股票
• 图24：箱板瓦楞纸价格走势
• 图25：白卡、白板纸价格走势
• 图26：文化纸价格走势
• 图27：生活用纸价格走势
• 图28：国废价格走势
• 图29：外废价格走势
• 图30：针叶浆、阔叶浆、化机浆历史价格
• 图31：内盘浆、溶解浆平均价格
• 图32：国内主要地区煤炭平均价格
• 图33：粘胶纤维市场价
• 图34：木浆库存情况
• 图35：文化纸库存情况
• 图36：箱板瓦楞纸库存情况
• 图37：白板白卡纸库存情况
• 图38：纸浆月度进口量及同比
• 图39：箱板纸月度进口量及同比
• 图40：瓦楞纸月度进口量及同比
• 图41：造纸及纸制品制造业固定资产投资完成额累计及同比

表格目录

• 表1：软体上游MDI/TDI价格走势变化
• 表2：浙江自然财务数据总览
• 表3：浙江自然营收拆分及预测
• 表4：上海艾录历史财务数据一览
• 表5：IPO募投项目
• 表6：国内新型烟草政策一览
• 表7：细分赛道社零表现
• 表8：家居龙头业绩&估值一览