20220724-国盛证券-纺织服装-周专题_运动品牌流水恢复_库存健康_18页_1mb

纺织服装行业周专题总结

核心内容

本周专题聚焦于运动品牌流水恢复与库存健康，并分析了下半年行业复苏的潜力。分析师认为，随着疫情逐步得到控制，居民运动意愿维持高位，运动鞋服需求具备较强刚性，叠加国家政策支持，行业增长空间较大。同时，部分品牌通过DTC转型、产品升级和渠道优化，有效改善了库存与折扣问题，为下半年复苏奠定了基础。

主要观点

1. 运动品牌流水表现

• 安踏体育：Q2流水同比下滑中单位数，H1增长低单位数；7月终端流水预计增长双位数。
• 李宁：Q2流水预计下滑高单位数，H1增长低单位数；7月终端流水预计增长双位数。
• 特步国际：Q2流水增长中双位数，H1增长35%+；7月终端流水预计增长30%+。
• Fila：Q2流水同比下滑高单位数，H1增长低单位数；7月终端流水预计增长双位数。
• 整体趋势：Q2终端流水表现普遍优于行业整体，预计下半年将快速复苏。

2. 库存与折扣

• 安踏体育：Q2大货渠道库存5个月，终端折扣75折，同比/环比均有所改善。
• Fila：Q2大货渠道库存7个月，同比上升但仍在可控范围，终端折扣维持在75-80折。
• 李宁：Q2终端折扣对比2021Q2仍有缺口，但库存健康，处于4-5个月。
• 特步国际：H1库存周转约4.5个月，预计年底恢复至4个月左右的健康水平，Q2终端折扣为7-7.5折。

3. 行业前景

• 短期：Q2受疫情影响，行业承压，但H2有望快速反弹。
• 中长期：我国运动鞋服渗透率较低，具备长期成长空间。品牌升级、产品创新及渠道优化将推动行业持续增长。

4. 推荐标的

• 运动鞋服：推荐【李宁、安踏体育、特步国际】，对应2023年PE分别为26/22/21倍。
• 中高端服饰：推荐【波司登、比音勒芬】，分别对应FY2023/2022年PE为18/15倍。
• 制造：推荐【申洲国际、华利集团、健盛集团】，对应2022年PE分别为23/22/13倍。
• 黄金珠宝：推荐【周大福】，对应FY2023PE为21倍。

关键信息

重点公司近期公告

• 歌力思：回购股份比例达到1.11%，提升市场信心。
• 地素时尚：实施2021年度权益分派，向全体股东派发现金红利。
• 特步国际：控股股东拟配售现有股份，预计全年收入增长25-30%。
• 稳健医疗：Q2业绩超预期，医疗业务增长显著，计划收购完善品类矩阵。
• 健盛集团：2022H1业绩同增53%-80%，无缝业务高速增长。
• 周大福：6月销售回暖，计划全年净开店1000家，收入增长10%左右。
• 安踏体育：Q2流水表现优于预期，品牌升级持续推进，全年收入增长10%左右。

本周行情与行业动态

• 板块走势：品牌服饰板块上升2.89%，纺织制造板块上升3.31%，沪深300指数下跌0.24%。
• A股涨跌幅前三：华斯股份（+9.52%）、梦洁股份（+8.25%）、浙江自然（+8.23%）。
• A股涨跌幅后三：ST柏龙（-5.67%）、健盛集团（-4.40%）、华利集团（-3.81%）。
• H股涨跌幅前三：维珍妮（+9.29%）、裕元集团（+4.42%）、晶苑国际（+3.37%）。
• H股涨跌幅后三：特步国际（-4.62%）、江南布衣（-2.44%）、天虹纺织（-1.46%）。

价格波动

• 棉价：国棉328价格同比下降7%至15807元/吨，长绒棉价格同比上涨136%至52300元/吨。
• 内外棉价差：内棉价格低于人民币计价的外棉价格2735元/吨。

风险提示

• 疫情超预期：可能对终端销售造成持续影响。
• 终端需求低迷：若消费意愿未恢复，可能影响整体增长。
• 库存管理风险：若库存周转不及预期，可能影响资金效率。
• 新业务拓展风险：部分公司新品牌或新市场拓展可能不达预期。
• 汇率波动：可能影响出口型制造公司的盈利能力。
• 供应链风险：疫情反复可能影响原材料供应及物流效率。

新股日历

注册制

• 太湖雪丝绸：北证，代码A22404.BJ，拟募集资金1.51亿元，最新公告日2022-07-22。
• 嘉曼服饰：创业板，代码A20779.SZ，拟募集资金5.21亿元，最新公告日2022-07-20。
• 永兴东润：创业板，代码A21700.SZ，拟募集资金18.80亿元，最新公告日2022-06-28。

核准制

• 玮言服饰：主板，代码A22524.SZ，拟募集资金4.02亿元，最新公告日2022-06-28。
• 迪柯尼服饰：主板，代码A22505.SZ，拟募集资金7.03亿元，最新公告日2022-06-28。
• 古麒绒材：主板，代码A22478.SZ，拟募集资金5.01亿元，最新公告日2022-06-22。
• 中鼎纺织：主板，代码A22479.SZ，拟募集资金4.76亿元，最新公告日2022-06-22。
• 周六福珠宝：主板，代码A22465.SZ，拟募集资金10.9亿元，最新公告日2022-06-22。
• 智联纺织：主板，代码A22248.SH，拟募集资金4.22亿元，最新公告日2022-06-22。
• 衣拉拉：主板，代码A21168.SH，拟募集资金5.9亿元，最新公告日2022-06-14。
• 彩蝶实业：主板，代码A21470.SH，拟募集资金5.83亿元，最新公告日2021-03-25。
• 金泉股份：主板，代码A21469.SH，拟募集资金4.12亿元，最新公告日2022-03-04。
• 云中马：主板，代码A21427.SH，拟募集资金5.18亿元，最新公告日2022-02-25。

总结

本周纺织服装行业整体呈现复苏迹象，尤其在运动品牌领域，流水恢复、库存健康成为主要亮点。安踏体育、李宁、特步国际等品牌在Q2表现优于预期，7月终端流水预计增长显著，库存管理及折扣政策持续优化。同时，稳健医疗、健盛集团、周大福等公司在各自细分领域表现亮眼，具备较强的盈利能力和增长潜力。尽管面临疫情反复、棉价波动、汇率风险等挑战，但整体行业仍具备较强的成长性和确定性，值得重点关注。