20221225-国盛证券-纺织服装-周专题_Nike9-11大中华区营收增速转正_库存恢复健康_16页_892kb

纺织服装行业周专题总结

核心内容

Nike在2022年9-11月实现大中华区营收增速转正，整体营收同比增长17%至133.15亿美元，货币中性基础上增长27%。尽管毛利率同比下降3个百分点至42.9%，净利润同比持平，但公司预计全年营收将在货币中性基础上增长10%低段，全年毛利率预计同比下降200-250bps。库存方面，大中华区库存水平已恢复健康，库存周转天数降至106天，为过去四个季度最低水平。

主要观点

分地区表现

• 北美地区：营收同比增长30%，货币中性基础上增长31%。
• EMEA地区：营收同比增长11%，货币中性基础上增长33%。
• 大中华区：营收同比下滑3%，但货币中性基础上增长6%。
• APLA地区：营收同比增长19%，货币中性基础上增长34%。

分渠道表现

• 批发渠道：营收同比增长19%，货币中性基础上增长30%。
• Nike Direct：营收同比增长16%至54亿美元，货币中性基础上增长25%。
• 电商业务：营收同比增长25%，货币中性基础上增长34%。

分品类表现

• 鞋类：营收同比增长25%，货币中性基础上增长36%。
• 服装：营收同比增长4%，货币中性基础上增长14%。

库存恢复

• Nike大中华区库存同比减少3%至11.15亿美元，库存周转天数降至106天。
• 公司采取了一系列库存去化措施，库存管理效率显著提升。

关键信息

行业展望

• 运动鞋服：关注具备成长性的赛道，推荐【李宁、安踏体育、特步国际】，对应2023年PE分别为28/26/15倍。
• 休闲服饰：推荐【比音勒芬】，对应2023年PE为14倍；推荐【波司登】，对应FY2023年PE为15倍；提醒关注【海澜之家】，对应2023年PE为9倍；关注【稳健医疗】，对应2023年PE为15倍。
• 纺织制造：关注【申洲国际、华利集团】，对应2023年PE分别为21/18倍；关注【伟星股份】。
• 黄金珠宝：建议关注【周大福】，对应FY2023PE为23倍。

重点公司动态

• 滔搏：FY2023Q3财季销售额下滑10%-20%高段，直营门店销售面积同比减少5.7%，但线上销售表现稳健，会员贡献保持高位。
• 森马服饰：股东邱坚强先生部分股份质押，质押2,800,000股，占公司总股本1.04%。
• 健盛集团：股东姜风先生增持股份50,000股，持股比例升至2.00%。
• 罗莱生活：使用1,000万元闲置募集资金购买银行结构性存款，年化利率1.40%-3.61%，预计2023年6月26日到期。
• 比音勒芬：投资设立广州厚德载物咨询服务合伙企业，出资980万元，持有98%份额。

本周行情

• A股周涨跌幅前三：安奈儿（+25.71%）、明牌珠宝（+19.89%）、华利集团（+10.00%）。
• A股周涨跌幅后三：美邦服饰（-10.71%）、梦洁股份（-8.26%）、航民股份（-7.69%）。
• H股周涨跌幅前三：申洲国际（+9.73%）、滔搏（+9.34%）、李宁（+8.24%）。
• H股周涨跌幅后三：特步国际（-14.17%）、超盈国际控股（-5.00%）、天虹纺织（-4.91%）。

上游价格

• 棉价波动：国棉328价格同比下降32%至14988元/吨，长绒棉237价格同比下降49%至22900元/吨。
• 内外棉价差：内棉价格低于人民币计价的外棉价格2534元/吨。

风险提示

• 新冠疫情影响时间及范围超预期。
• 下游客户订单波动。
• 海外业务拓展不及预期。
• 棉价波动风险。
• 外汇波动风险。

投资建议

• 运动鞋服：推荐【李宁、安踏体育、特步国际】，维持“买入”评级。
• 中高端服饰：推荐【波司登、比音勒芬】，建议关注【海澜之家】。
• 纺织制造：推荐【申洲国际、华利集团】。
• 黄金珠宝：建议关注【周大福】，维持“买入”评级。

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分析师声明

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投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅在15%以上）、增持（相对基准指数涨幅在5%-15%之间）、持有（相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间）、减持（相对基准指数跌幅在5%以上）。
• 行业评级：增持（相对基准指数涨幅在10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间）、减持（相对基准指数跌幅在10%以上）。

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