20200904-兴业证券-纺织服装行业20H1中报总结_运动板块亮眼_6页_959kb

文档总结

核心内容

本报告分析了2020年上半年中国纺织服装行业及港股重点公司的经营状况，并探讨了7/8月行业复苏表现及后疫情时代龙头企业的战略变革。整体来看，尽管疫情对行业造成较大冲击，但运动鞋服板块表现出较强的抗压能力，线上新零售和多品牌矩阵成为关键增长动力。同时，龙头企业在疫情中展现出良好的经营韧性，建议长期配置。

主要观点

• 行业整体表现：2020年上半年，我国纺织服装行业零售额为2489亿元，同比下降17.2%。但港股重点公司整体营收同比下降2%，其中运动鞋服龙头公司营收微增0.4%，成为唯一实现正增长的子板块。
• 线上新零售的作用：线上业务成为业绩的主要驱动力。安踏、李宁等企业因早前布局线上数字化而表现突出，而像中国利郎等企业则因疫情被动转向线上销售。
• 费用控制与政府补贴：销售费用整体控制较好，销售费用率下降1.7个百分点；行政费用大幅增加，主要由于安踏股权激励首次计入；政府补贴因租金减免大幅上升。
• 库存管理：行业平均存货周转天数上升，但运动鞋服公司通过促销、渠道整合和私域流量开发等方式有效去化库存，表现较为积极。
• 复苏表现：7/8月行业复苏明显，运动鞋服龙头公司零售流水基本恢复至正常年份的80%-90%，部分企业继续通过折扣策略刺激销售。
• 战略变革：疫情加速行业整合，龙头企业通过DTC模式、品牌矩阵优化、关闭低效门店等策略提升市场占有率和运营效率。

关键信息

1. 上半年业绩回顾

• 收入端：港股重点公司营收368亿元，同比-2%；运动鞋服龙头营收245.3亿元，同比+0.4%。
• 费用端：
  • 销售费用合计77.2亿元，同比-0.3%，销售费用率21%，同比下降1.7ppt。
  • 行政费用合计29.1亿元，同比+33.3%。
  • 政府补贴合计12.4亿元，同比+23%。
• 库存管理：
  • 下游重点公司平均存货周转天数为127天，同比上升18天。
  • 运动鞋服公司平均周转天数为114天，同比上升16天。

2. 7/8月复苏表现

• 申洲国际：订单数量正增长，主要客户如Nike、Adidas等终端销售恢复。
• 安踏体育：持续打折去库存，预计年底库存较去年减少10亿元。
• 李宁：零售流水回暖，折扣力度加大，全年线下门店新增不超过100家。
• 特步国际：通过关闭低效门店和新开大店提升运营效率，同时保持多元品牌策略。

3. 后疫情阶段战略变革

• 安踏体育：启动DTC模式，收回35%的安踏品牌门店为直营，预计花费20亿元；同时增加线上渠道合作。
• 李宁：提升产品力，加强IP联名和提价策略；关闭低效门店，整合线上线下渠道。
• 特步国际：形成三大品牌群（大众、高端专业、高端时尚），精准定位不同市场。

4. 投资建议

• 推荐个股：李宁（2331.HK）、安踏（2020.HK）、申洲国际（2313.HK）、滔搏（6110.HK）。
• 投资评级：建议审慎增持或买入，认为体育服装仍是高景气赛道，龙头公司具备较强经营韧性。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体消费能力。
• 行业政策风险：如监管变化可能对行业造成影响。
• 疫情因素：可能改变消费偏好，影响销售表现。

附录：重点公司财务数据

结论

整体来看，尽管疫情对纺织服装行业造成冲击，但运动鞋服板块表现亮眼，线上新零售和多品牌策略成为企业应对挑战的关键手段。龙头企业在疫情中展现出较强的适应能力和市场竞争力，未来有望持续受益于行业复苏和战略优化，建议投资者长期配置。