20181126-华宝证券-量化择时与资产配置周报_A股中性_债券市场依旧维持乐观研判_11页_1mb

金融工程周报总结（2018年11月26日）

核心内容概述

本报告采用多维度量化打分方法对宏观经济及大类资产进行趋势研判，并给出相应的资产配置建议。报告主要从经济基本面、通胀形势、流动性状况、A股、港股、黄金及债券市场择时跟踪，最终提出三种不同风险偏好的资产配置策略。

主要观点

1. 宏观经济基本面

• 整体状态：经济景气度偏低，处于“中低”水平。
• 关键指标：
  • PMI：持续下行，显示经济疲软。
  • 工业增加值：维持下行趋势，处于历史低位。
  • 发电量：持续下行，反映工业生产偏弱。
  • 固定资产投资：累计同比增速由下行转为上行，但整体仍偏低。
  • 社会消费品零售总额：当月同比增速创2003年以来新低，消费疲软。
  • 出口总额：因抢出口效应有所回升。
• 流动性：M1和M2处于历史低位，社会融资规模偏低，但货币市场流动性充裕，整体流动性维持“中等”水平。

2. 大类资产择时观点

• A股市场：维持“中性”判断，短期企稳但长期趋势不明朗。
• 港股市场：趋势不明朗，维持“谨慎”观点。
• 债券市场：基本面及驱动因子未发生改变，维持“乐观”观点。
• 黄金市场：中期动量趋势向好，但短期受美元强势压制，维持“中性”观点。

关键信息

3. 资产配置建议

• 配置权重基于目标波动率模型，结合多维度综合打分系统确定。
• 债券资产占比最高，反映其在当前环境下更具吸引力。
• A股配置比例随风险偏好提升而增加，货币资产配置比例保持不变。

资产择时跟踪

4.1 债券市场

• 基本面：经济景气度“中低”，通胀压力可控，利好债券。
• 动量趋势：短期至长期均发出看多信号，趋势较强。
• 估值：国债收益率处于历史正常水平，估值合理。
• 综合打分：10.00分，多头趋势研判为“较强”。

4.2 港股市场

• 估值：当前港股估值处于历史42.10%分位，适中。
• 动量趋势：仅有短期发出看多信号，其余均为看空，趋势较弱。
• 综合打分：2.00分，多头趋势研判为“较弱”。

4.3 黄金市场

• 基本面：美国CPI回落，美元指数上行，对黄金形成压制。
• 动量趋势：中期和中短期看多，其余看空，趋势较弱。
• 事件驱动：避险情绪有所改善（VIX指数回升），但估值处于正常水平。
• 综合打分：4.00分，多头趋势研判为“弱”。

风险提示

• 量化策略基于历史数据，存在模型设定偏差风险。
• 报告不构成投资建议，不保证信息准确性或未来预测。
• 投资者应自行决策，注意市场风险。

附录：图表与数据说明

• 图1至图13展示各类资产的走势与指标分位数关系，辅助趋势研判。
• 表1至表9汇总了各指标的权重、当前值、状态及得分，便于综合分析。
• 所有数据来源为华宝证券研究创新部，内容实时更新，版权归属华宝证券。