20180925-华宝证券-量化择时与资产配置周报_酝酿超跌反弹_小幅上调权益资产配置仓位_11页_1mb

金融工程周报总结（2018年09月25日）

一、核心内容概述

本报告通过多维度量化分析，对宏观经济及大类资产进行了趋势研判与配置建议。整体判断为：经济运行处于中低景气度，通胀形势为中高，流动性状况由中低转为中等。基于此，对A股、港股、债券、黄金等资产进行了择时分析，并给出了不同风险偏好的资产配置比例。

二、宏观经济基本面分析

1. 经济运行跟踪

• 工业增加值：当月同比6.1%，受基数影响较上期回升0.1个百分点，但仍连续三期下行。
• 固定资产投资：累计同比增速5.3%，较上期下降0.2个百分点，仍处于下行趋势。
• 社会消费品零售总额：当月实际同比增速6.6%，小幅上升但未扭转下行趋势。
• 出口总额：累计同比增速12.2%，仍处于下行状态。
• PMI数据：官方PMI微升至51.3%，财新PMI持续回落至50.6%。
• 经济综合研判：中低。

2. 通胀形势跟踪

• CPI同比增速：2.3%，连续两月高于2%，且处于历史94.20%分位数，呈现上行趋势。
• PPI同比增速：4.1%，较7月下降0.5个百分点，趋势转为下行，但环比仍为正。
• 通胀综合研判：中高。

3. 流动性跟踪

• 货币供应量：M1、M2、M1-M2均处于历史较低水平，M1-M2继续下行。
• 社会融资规模：累计增速由负转正，本期为-13.43%，较上期有所收敛。
• 货币市场流动性：整体充裕，1天质押式回购利率、1年期国债收益率、同业存单发行利率均处于下行趋势，但近期开始出现拐头向上的迹象。
• 利差变化：信用利差有所回升，国开债期限利差上升。
• 流动性综合研判：中等。

三、大类资产择时研判

1. A股市场

• 趋势变化：由相对谨慎转为中性。
• 动量趋势：短期、中短期趋势系统发出看多信号，趋势开始转强。
• 事件驱动：估值分位数处于35.2%，触发看多信号；一致性指数为4.3%，仍低于10%阈值，无明确信号；公募基金仓位为75.7%，处于历史77.7%分位数，无信号。
• 综合判断：A股预期将迎来小幅超跌反弹行情。

2. 港股市场

• 趋势变化：仍维持看空状态。
• 动量趋势：短期趋势系统发出看多信号，但中短期、中期、中长期、长期趋势均为看空。
• 估值情况：当前处于历史53.80%分位数，估值适中，无明确信号。
• 综合判断：港股走势与A股关联度提升，需等待A股筑底企稳。

3. 债券市场

• 趋势变化：中长期动量趋势仍为看多，短期、中短期趋势看空。
• 通胀预期：CPI、PPI均处于较强态势，市场对通胀担忧提升。
• 综合判断：维持中性观点不变。

4. 黄金市场

• 基本面：美国CPI回落，但未破坏通胀上行趋势，利好黄金；美元指数回落但趋势未变，压制作用仍在。
• 动量趋势：短期、中短期趋势系统发出看多信号，其他系统处于弱势。
• 综合判断：黄金市场观点上调至中性。

四、大类资产配置建议

• 配置逻辑：A股与黄金由相对谨慎转为中性，仓位有所上调；港股仍看空，配置比例较低；债券配置比例下调，货币配置比例上升。

五、主要观点总结

• 宏观经济：经济下行压力仍存，通胀呈上行趋势，出现类滞涨特征，但信用风险有所缓和。
• A股市场：趋势有所改善，估值指标开始看多，建议上调至中性。
• 港股市场：仍处于看空状态，需等待A股企稳。
• 债券市场：中长期趋势看多，但短期动量走弱，维持中性。
• 黄金市场：技术面和基本面均利好，建议上调至中性。

六、关键信息

• 经济数据：工业增加值、固定资产投资、消费数据均处于下行趋势。
• 通胀数据：CPI持续上行，PPI转为下行。
• 流动性变化：社会融资规模增速收敛，货币市场流动性充裕。
• A股动量：短期、中短期趋势系统发出看多信号。
• 黄金动量：短期、中短期趋势系统看多。
• 配置比例：稳健型、平衡型、激进型策略中，A股和黄金配置比例上调，货币配置比例上升，债券配置比例下降。

七、风险提示

• 市场存在波动风险，投资需谨慎。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性与完整性。
• 报告建议不构成买卖依据，亦不构成对金融产品的任何保证。
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