20240508-中国银河-建筑材料_4月动态报告-行业业绩承压_玻纤提价有望带动利润修复_17页_1mb

中国银河证券建材行业2024年动态报告核心观点总结

一、总体行业状况

2023年及2024年一季度，建材行业整体业绩承压，主要因下游需求疲软。2023年营收同比下降6.7%，归母净利润同比下滑31.89%；2024Q1营收同比下降17.28%，归母净利润降幅达82.63%。行业整体呈现弱势运行，但不同细分领域表现分化。

• 消费建材表现较好，营收和净利润双增长，主要受益于保交楼政策推动的地产竣工复苏。
• 水泥需求受基建支撑但仍不及往年，产量降幅明显（1-3月下降11.8%），价格持续低迷。
• 玻璃地产竣工高增拉动需求，业绩实现增长，但价格承压。
• 玻纤提价落实较好，需求逐步恢复，库存压力缓解，行业触底回升。

2024年在基建投资加速和地产政策提振下，建材行业景气度有望回升，中国建筑材料联合会预计全年景气指数将突破1000点。

二、细分行业动态分析

1. 水泥行业

   • 需求：基建投资增速维持高位，地产开工边际改善，但需求缺口仍存。
   • 供给：产量大幅减少（1-3月降幅超11%），熟料库存压力大。
   • 价格：全国PO425水泥价格同比下降超20%，短期稳中有涨，中长期或随基建发力上行。

2. 平板玻璃

   • 需求：保交楼政策推进，地产竣工复苏缓慢，需求仍处于低位。
   • 供给：平板玻璃产量小幅增长，库存压力未缓解。
   • 价格：同比大幅下滑超20%，价格稳中有跌，上涨空间有限。

3. 玻璃纤维

   • 需求：粗纱价格回升，终端订单逐步释放；电子纱需求恢复，下游CCL开工增加。
   • 供给：产能小幅缩减，库存压力缓解，供需关系修复。

4. 消费建材

   • 渠道：企业加速零售业务扩展，零售额同比增长24%，消费端需求边际改善。
   • 趋势：地产政策有望进一步推动需求释放。

三、投资建议

• 玻璃纤维：推荐中国巨石（600176.SH），其产能扩张及高端产品占比提升。
• 消费建材：推荐北新建材（000786.SZ）、公元股份（002641.SZ）、伟星新材（002372.SZ）、东方雨虹（002271.SZ），其渠道下沉及零售战略成效显著。
• 水泥：海螺水泥（600585.SH）、华新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）等，有望受益于基建投资增速。
• 玻璃：旗滨集团（601636.SH）、凯盛新能（600876.SH）多业务布局带来潜在机会。

四、风险提示

• 需求风险：地产和基建需求不及预期。
• 供给风险：产能新增超预期或环保政策趋紧。
• 价格波动：原材料价格大幅波动冲击盈利能力。

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