2024年电力行业半年报前瞻：水火延续修复，风核有所分化-240708-长江证券-12页_499kb

2024年电力行业半年报前瞻总结

核心内容概述

2024年电力行业在上半年表现出一定的复苏迹象，尤其在火电、水电及新能源领域呈现不同趋势。火电行业受益于煤价回落和电价维持高位，业绩有望延续修复；水电因来水充足，发电量快速增长，业绩表现强劲；新能源方面，风电受去年高基数影响短期承压，而光伏则保持增长态势；核电则因大修安排出现业绩分化。

主要观点

火电行业：业绩延续修复

• 电价与煤价：火电行业在合电价、煤价及利用小时三个维度上表现积极，尽管利用小时数同比有所回落，但煤价回落和电价维持高位将推动火电业绩同比修复。
• 区域差异：沿海省份因季节性负荷变化较小，且电价环比变化有限，预计火电业绩环比也将延续修复趋势。

水电行业：业绩高增可期

• 来水情况：进入二季度以来，我国来水显著修复，南方多地出现大到暴雨，水电发电量持续增长。
• 发电量数据：4月和5月水电发电量同比分别增长21.0%和38.6%，预计6月将继续维持高速增长。
• 盈利模式：水电行业成本变化有限，电价稳定，因此发电量增长将直接带动业绩提升。

新能源行业：短期承压，长期向好

• 风电表现：受去年高基数影响，4-5月风电发电量同比下降8.4%和3.3%，利用小时数也出现明显下降。6月风电发电量同比增速仅为2.1%，预计二季度风电运营公司业绩承压。
• 光伏表现：光伏发电量保持高速增长，4-5月同比分别增长21.4%和29.1%，利用小时数略有提升，显示其较强的稳定性。
• 长期展望：随着三季度风电利用小时数基数降低，新能源发电运营商盈利压力有望边际缓解，装机规模扩张将支撑长期增长。

核电行业：业绩分化显著

• 发电量波动：4-5月核电发电量分别同比增长5.9%和下降2.4%，5月的下降主要由机组大修导致。
• 大修影响：核电大修多为季节性调整，因此短期电量下滑无需过度外推，预计两家核电公司二季度业绩将有所分化。

关键信息汇总

总结

2024年上半年电力行业整体呈现复苏迹象，其中火电和水电表现较为突出，而风电和光伏则因不同因素出现分化。火电受益于煤价回落和电价维持高位，业绩有望延续修复；水电因来水充足，发电量高增，业绩强势。新能源方面，风电受去年高基数影响短期承压，光伏则保持增长态势。核电因大修安排出现业绩分化，但整体仍具备长期增长潜力。行业整体在政策支持和能源结构调整背景下，未来发展前景积极。